FOMC、準備を整えて現状維持

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米国での量的緩和縮小とインフレ懸念が強まる中で
注目される「資産防衛術」とは？　＞＞10/8(金)開催

米国大統領選挙の開票作業が進む中で開催された今回のFOMCは市場予想通り現状維持であったこともあり注目度は低かったようです。また、会見でパウエル議長は選挙について直接、間接に関わらず言及するのを控えるなど普段以上に慎重な言い回しであったこともあり、無風とも評価される今回のFOMCですが、今後の金融政策運営を占うヒントも暗示されたと見ています。

FOMC：大統領選挙の開票作業が注目される中、市場予想通り現状維持

米連邦公開市場委員会（FOMC）が2020年11月4、5両日に開催され、市場予想通りフェデラルファンド（FF）金利の誘導目標レンジを0.00～0.25%で据え置き、資産購入額を現在の月1200億ドルで維持すると発表しました。

会見で米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は、コロナ感染再拡大への懸念を強調、経済見通しは米国および海外における新型コロナウイルスの感染再拡大によりかなり不確実なこと、そのため財政支援の重要性を強調しています。なお金融政策では状況が悪化すれば新たなファシリティを検討しうるとも述べていますが、債券購入政策について議論したと述べるにとどめています。

どこに注目すべきか：FOMC、新型コロナ、財政政策、国債入札

米国大統領選挙の開票作業が進む中で開催された今回のFOMCは市場予想通り現状維持であったこともあり注目度は低かったようです。また、会見でパウエル議長は選挙について直接、間接に関わらず言及するのを控えるなど普段以上に慎重な言い回しであったこともあり、無風とも評価される今回のFOMCですが、今後の金融政策運営を占うヒントも暗示されたと見ています。

FRBの当面の金融政策についての予想を述べるならば、当面は現状の緩和政策を維持、しかし景気回復の道筋が不透明なうちに、国債利回りが上昇した場合の金利上昇に対しては、債券購入が考えられます。政策金利は少なくとも23年までゼロ金利近辺を維持することを示唆しています。しかし、財政政策拡大懸念から長期金利に上昇圧力がかかりやすい局面も想定されます（図表1参照）。政策金利は長期に低水準を維持しつつ望ましくない（景気回復を伴わない）長期金利の上昇を抑制する政策運営が想定されます。

［図表1］米国（2、10、30）年国債利回りの推移 期間：2019年11月5日～2020年11月5日
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

この背景として、次の点が考えられます。まず、パウエル議長は過去、現在の10年国債利回りの水準を概ね適正と受け取れる発言をしています。現状水準であれば、債券購入で無理に押し下げる必要性は低いように思われます。

景気判断も、コロナの感染動向次第という面はありますが、米国経済を悲観的には見ていないようで、今すぐ政策対応が必要とはしていないようです。会見でも、コロナの感染再拡大による景気への影響を警戒しながらも、設備投資や住宅市場の改善を指摘するなど、バランスを重視している模様です（図表2参照）。設備投資の先行指標とも見られる新規受注は改善傾向です。なお住宅については住宅ローン金利の低下が改善の背景と見ており、1200億ドル（うち400億ドルは住宅ローン担保証券）の債券購入は維持する姿勢です。

［図表2］米ISM製造業新規受注と新規住宅着工件数の推移 月次、期間：2015年10月～2020年10月、新規住宅着工件数は9月迄
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

今回の会見でも、財政政策の必要性を強調しています。コロナで悪化した経済で悪影響を受けたのは主に低所得層ですが、このセクターの支援に適切なのは所得保障などが可能な財政政策とも述べているからです。追加的な財政支援で財源となるのは国債ですが、10月の米国の国債入札を見る限り順調に消化されています。また先ほど適正と述べた国債利回り水準も極端な変動は抑えられています。パウエル議長は資産購入の目的は市場機能の維持と経済支援と会見で説明していました。コロナの動向次第ではありますが、資産購入政策が必要な局面を想定して実施の準備はしつつも、｢当面」は現状維持が想定される会見内容であったと見ています。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『FOMC、準備を整えて現状維持』を参照）。

（2020年11月6日）

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

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