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株高は行き詰る可能性も…米ドル／円はどうなる？
今後、この株高・米ドル安の流れは続くのか考えてみたいと思います。NYダウの90日MA（移動平均線）からのかい離率を見ると、短期的な「上がり過ぎ」懸念がかなり強まっているようです（図表2参照）。
また、パウエル講演の示したインフレ率上昇への柔軟対応の方針を受け、長短金利差はスティープ化、つまり長期金利、米10年債利回りは大幅な上昇となりました。この結果、米10年債利回りに対するNYダウ益回りを比較したイールドレシオは、6月上旬以来の水準まで低下し、債券に対する株の優位性が後退しました（図表3参照）。
同じような水準までイールドレシオが低下すると、6月は短期的な「上がり過ぎ」の反動が入る形で、米国株はNYダウの場合、約1割の下落に向かいました。以上のように見ると、新たなFRB方針を受けた株高・米ドル安の流れも、比較的早い段階で行き詰る可能性も十分あり得ます。
では、株安へ転換したら、為替は米ドル高に戻るのでしょうか。
上述のように、6月に株安へ転換した局面では、ユーロ／米ドルなどは下落、つまり米ドル高に戻すところとなりましたが、米ドル／円は米ドル安・円高の展開になりました。株安、リスクオフ局面では、米ドルが買い戻されやすくなっていますが、伝統的には円も買われやすい影響があったのです。
以上から、株高でも株安でも当面、米ドル／円下落リスクの可能性が注目されることになるでしょう。
吉田 恒
マネックス証券
チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティ FX学長
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