スウェーデンの金融政策から学ぶ

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次に、スウェーデン中銀が相対的にマイナス金利導入への距離が近い理由を挙げると、一番の理由はスウェーデン中銀が前回の会合で利下げ（過去にマイナス金利を運営しているので再導入）の可能性に言及したからです。また、過去にマイナス金利を導入していることから、全くの新規に比べ抵抗感は少ないと思われます。さらに、スウェーデンはキャッシュレスがもっとも進んだ国のひとつであることも、マイナス金利導入に有利な環境である可能性も考えられます。

しかし、そのようなスウェーデンであってもマイナス金利導入には、少なくとも現在の局面では優先順位が低いように思われます。新型コロナの感染拡大に伴う経済危機では銀行を通じた流動性供給がまずは必要だからです。マイナス金利の導入は、あるとしたら需要政策や、現在は比較的落ち着いているクローナの通貨高是正など、これからの対策のひとつの選択肢（使わない場合もある）という位置づけであると思われます。

［図表1］スウェーデン政策金利とクローナ（対ユーロ）の推移 日次、期間：2018年7月2日～2020年7月1日
出所：ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

［図表2］スウェーデン中銀の債券保有規模の推移と予想 週次、期間：2015年1月1週～2020年6月23日週、以降21年6月迄予想
出所：スウェーデン中銀金融政策レポートを使用しピクテ投信投資顧問作成

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『スウェーデンの金融政策から学ぶ』を参照）。

（2020年7月2日）

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

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