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4月14日～4月20日の「FX投資戦略」ポイント
＜ポイント＞
・先週は米国とイラン停戦の可能性で一時157円台へ米ドル反落の場面も。
・約1ヵ月158～160円中心の不安定な展開続く。このレンジを抜けると一転して波乱含みになる可能性に要注意。介入攻防となれば、円、米ドルともに「暴落」リスク表面化も。
・今週の米ドル／円は157～162円で予想。
先週の振り返り=イラン戦争停戦の可能性が浮上、一時157円台へ米ドル反落
日米の金利差は縮小続く=インフレ対策の利上げは米国より日欧が早まる!?
先週は、米国とイランの停戦の可能性が浮上、原油価格が急落すると、原油等エネルギー供給懸念などを理由とした米ドル買い・円売りが逆流し、米ドル／円は一時157円台後半まで反落となりました。ただ、なおホルムズ海峡封鎖が続き、エネルギー供給への懸念が払しょくされない中で米ドル買い・円売りが再燃、米ドル／円は159円台まで反発しました（図表1参照）。
こんなふうに、引き続きイラン情勢に振り回される展開が続いた先週でしたが、その一方で日米の金利差（米ドル優位・円劣位）は縮小傾向が続き、金利差の観点からは一時より米ドル高・円安が広がりにくくなってきた可能性がありそうです（図表2参照）。これには、米国の利上げの見方が一時に比べて後退する一方で、日本では4月の日銀金融政策決定会合で利上げが行われるとの見方が増えている影響があるでしょう。
日米欧の政策金利を見ると、経済に対して中立な金利、「中立金利」を上回り引き締めの位置にあるのは米国だけで、日欧はそれを下回る緩和の位置にありそうです（図表3参照）。その意味では、今回のイラン戦争を受けたインフレ再燃リスクへの対応は、日欧と米国では差が出る可能性が考えられます。具体的には、日欧は米国よりインフレ対策の利上げを急ぐ可能性があるでしょう。それは金利差の観点からは米ドル高を抑制する可能性があるのではないでしょうか。
投機筋の円売り越し10万枚近くに拡大=徐々に円「売られ過ぎ」に
金利差の縮小の割に、米ドル買い・円売りが根強い裏では、短期売買を行う投機筋の影響が大きくなっている可能性もありそうです。CFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋の円ポジションは、4日時点で売り越しが9.3万枚に拡大しました（図表4参照）。経験的に売り越しの10万枚以上は「行き過ぎ」圏なので、徐々に米ドル買い・円売りの「行き過ぎ」懸念も強まってきたのではないでしょうか。
冒頭で述べたように、米国とイランの間で停戦の可能性が浮上すると、160円程度から一時157円台後半へと比較的大きく米ドル安・円高に戻す場面がありましたが、これは行き過ぎた投機的米ドル買い・円売りの反動も入りやすくなっていた影響もあったのではないでしょうか。
今週の注目点=約1ヵ月続く158～160円中心のレンジをどちらに抜けるか？
158～160円中心のレンジ・ブレークなら一転波乱含みに!?
今週は、米国とイランの停戦および恒久的な和平を巡る協議をにらみながら、引き続きイラン情勢に過敏に反応する展開となりそうです。そういったなかで、米ドル／円は158～160円中心の不安定な展開がほぼ1ヵ月続くところとなりました。
一定のレンジ内での動きが長く続くほどエネルギーが蓄積されて、そのレンジを抜けた方向に大きく動きやすくなるのが相場の基本。その意味では、何かの拍子に158～160円を中心としたレンジを抜ける可能性には注意する必要があるでしょう。
仮に、この間のレンジを米ドル高・円安方向に抜けた場合、あっという間に2024年7月に記録したここ数年の円安のピークである161円台に接近します。その場合は、これまでの日本の通貨当局者たちの発言からすると円安阻止介入との攻防が注目されることになるでしょう。
161円程度で日本単独での円安阻止はできない!?=円「暴落」リスク
日本の当局は、2024年7月には単独の米ドル売り・円買い介入によって161円で円安を止めることに成功しました。ただし、米ドル／円の5年MA（移動平均線）かい離率を参考にすると、同じ161円でも当時と最近では米ドル高・円安の「行き過ぎ」懸念がかなり違うことなどから、今回は日本単独で円安を161円程度で止めるのは難しいのではないでしょうか（図表5参照）。
日本単独での円安阻止ができないことが明らかになった場合は、いよいよ円安に歯止めがかからなくなる、つまり円は「暴落」する懸念も出てくるのではないでしょうか。そもそも、2026年に入って最初に米ドル高・円安が160円に迫った1月23日、介入の前段階とされる「レートチェック」を日本だけではなく米国の通貨当局も追随する形で行ったのは、当時からすでに日本単独では円安を止められないことを自覚していたということではないでしょうか。
日米協調介入なら米ドル「暴落」!?=今週の米ドル／円は157～162円で予想
それでは「レートチェック」にとどまらず、実際の米ドル売り・円買い介入も、日米が協調する形で行われた場合はどうか。その場合は円安が止まるにとどまらず、一転して米ドル安が急拡大するリスクもあるのではないでしょうか。
1月23日に米当局が「レートチェック」すると、米ドルは円以外の通貨、ユーロなどに対しても急落しました。これはトランプ大統領の国際秩序を無視した言動から広がる米国への不信感、それを背景とした「米ドル離れ」が、米国の米ドル売り介入により一気に噴出しかねない危険を感じさせるものでした。
以上のように見ると、この間の158～160円を中心としたレンジを米ドル高・円安方向に抜けた場合は、円、米ドルともに抱えた「暴落」リスクが現実化する可能性もあるでしょう。以上を踏まえ、今週の米ドル／円も157～162円で予想したいと思います。
吉田 恒
マネックス証券
チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長
※本連載に記載された情報に関しては万全を期していますが、内容を保証するものではありません。また、本連載の内容は筆者の個人的な見解を示したものであり、筆者が所属する機関、組織、グループ等の意見を反映したものではありません。本連載の情報を利用した結果による損害、損失についても、筆者ならびに本連載制作関係者は一切の責任を負いません。投資の判断はご自身の責任でお願いいたします。
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