中東情勢悪化をはじめとした地政学リスクの高まりや米金融政策の不透明化、米ドルの下落基調など、2026年に入りマクロ環境は大きく変化しています。1月に急落する場面があったものの、2月に1オンス5,250ドルを突破し、「金」は短期金利の低下や金ETFへの資金流入、構造的なドル安の進行を背景に、引き続き堅調な需要を見せています。2026年3月の金市場動向より、高騰を支える要因と今後の展望についてみていきましょう。なお、本稿はステート・ストリート・インベストメント・マネジメントの4名のストラテジストによる共同執筆です。
地政学的リスクの高まりで、引き続き追い風の「金」
中東情勢悪化で米ドルや金などの「安全資産」需要高まる
中東で地政学的緊張が再び表面化して原油価格が少なくとも一時的に急騰したことから、マクロ市場において米ドルや金などの安全資産に対する需要が高まっています。
石油関連商品は総合消費者物価指数（CPI）の重要な原動力であり、生産者物価指数（PPI）の主要構成要素であることから、米国のブレークイーブン・インフレ率の上昇は3月初旬の米国債利回りに上昇圧力を与えています。
金のスポット価格は2月に7.9％上昇し、1オンス5,250ドルを超えました。これに対し銀は10.1％上昇し、ビットコインは14.7％下落、コモディティ価格は1.1％の上昇にとどまりました※1。リスク調整後ベースでは、金は銀、ビットコイン、S&P500指数を2ヵ月連続でアウトパフォームしています※2。
イラン情勢がさらに緊迫化した場合、1オンス5,500～5,600ドルを再び試す展開が3月に訪れる可能性があります。
金ETF好調も、保有比率は依然低く拡大余地を残す
2月の米国上場金ETFへの純資金流入額は45億ドルに上り、2026年年初来の累積流入額は105億ドルに達しました。これは、2025年1～2月の63億ドルを上回っています※3。
金価格が2025年に約65％上昇したにもかかわらず、世界のETFおよびミューチュアル・ファンド（投資信託）に占めるグローバルの金ファンド資産の割合は、2025年末時点でわずか1.0％弱にとどまりました※4。
金は依然としてポートフォリオにおける保有比率が相対的に低い資産であることから、2026年にかけて戦術・戦略の両面から保有拡大の余地が大きいと当社はみています。
ドル弱含みでも金堅調、為替不安が再燃
米ドルは年初来で軟調な動きが続いているものの2月はほぼ横ばいとなり、3月初旬には上昇に転じています。ウォール街のコンセンサスは依然として弱気であり※5、米ドル建て効果を通じて金や貴金属価格に追い風となる可能性があります。
金は年初来から米ドル・ベースで堅調に推移しており、特に一部の高ベータ通貨（オーストラリア・ドル、ノルウェー・クローネ、ニュージーランド・ドル）をアウトパフォームしています。
G10通貨のインプライド・ボラティリティは1月に上昇した後、2月には落ち着きましたが、3月に再び上昇する可能性があります※6。
ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、約半世紀にわたり、機関投資家、金融プロフェッショナル、そして個人投資家に、より良い成果をもたらしてきた。
インデックス運用やETF（上場投資信託）分野における早期からの取り組みを含め、同社の投資手法は、市場に裏付けられた運用ノウハウと、投資家ニーズへの継続的な対応を基盤としている。
2025年6月末時点において、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントが関与する運用資産残高は5兆米ドルを超えており、60カ国以上の顧客に対してサービスを展開している。その中には、グローバル規模での戦略的パートナーシップを通じた提供も含まれ、コスト効率に優れた幅広い投資手段を提供している。ETFの運用資産総額1兆6,898.3億米ドルを含み、そのうち約1,160.5億米ドルは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ・ファンズ・ディストリビューターズ・エルエルシー（「SSGA FD」）がマーケティング・エージェントを行っているSPDRの金の資産となっている。SSGA FDはSSGAの関連会社で、すべての運用資産残高は監査前の数値。
なお、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社が行う資産運用関連業務のブランド名である。
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連載【ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント】金市場を徹底分析
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本稿に示されている見解は2026年3月2日時点のSPDRゴールド戦略チームの見解であり、市場やその他の状況によって変わる場合があります。本資料には、将来の見通しと見なされる可能性のある記述が一部含まれています。その様な記述は、将来のパフォーマンスを保証するものではなく、実際の結果や展開はこれら予想とは大きく異なる場合がある点にご注意ください。
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本資料は、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメントが作成したものをステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズ株式会社が和訳したものです。内容については原文が優先されることをご了承下さい。
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7620090.13.1.APAC.RTL Exp date：3/31/2027
〈注記〉
※1 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※2 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※3 Source：World Gold Council, SSIM, as of 02/28/2026
※4 Source：Morningstar, World Gold Council, State Street Investment Management, as of 12/31/2025
※5 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※6 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※7 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※8 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※9 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
※10 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
※11 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※12 Source：Remarks by Kevin Warsh –Commanding Heights： Central Bank at a Crossroads IMF Lecture Hosted by G30, as of 04/25/2025
※13 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
※14 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
※15 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※16 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※17 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/31/2025
※18 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 02/27/2026
※19 Source：Bloomberg Financial L.P., SSIM, as of 12/12/2025
〈出所〉
★1 出所：ブルームバーグ・フィナンシャル L.P.、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント（2016年1月～2026年2月）。注記：データはローリング時系列における実現30日価格ボラティリティ（年率）を示しています。
★2 出所：ブルームバーグ・フィナンシャル L.P.、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント 2026年2月28日時点
★3 出所：ブルームバーグ・フィナンシャル L.P.、ステート・ストリート・インベストメント・マネジメント。データは2026年2月28日時点。米ドルはスポットの米ドル指数で示されています。記載されているパフォーマンスデータは過去のパフォーマンスです。過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。
〈用語集〉
中央銀行：1つの国または国家連合で用いられる通貨と信用の創造と分配を独立性を持って管理する金融機関。
COMEX：コモディティ（主に金、銀、銅、アルミニウム）の先物を取引する市場
金のスポット価格：スポット市場における金の価格。国際的通貨コード「XAU」で表記される、1トロイオンス当たりの金価格。米ドル建て。
実質金利：インフレ調整後の金利。物価上昇の影響を取り除くことで、真の借入れコストおよび投資による実際の利回りを反映します。
RSI（Relative Strength Index：相対力指数）：直近の価格変動の速さと大きさを、0から100の尺度で測定するモメンタム指標。一般に70を超えると買われ過ぎ（過熱）とされ、30を下回ると売られ過ぎと判断されます。
レフトテール・ヘッジ：株式急落、政策ショック、通貨の不安定化など、極端に悪い市場結果（下振れ）からポートフォリオを守るためのポジション。金は、市場全体におよぶストレス局面における過去のパフォーマンスから、レフトテール・ヘッジとして位置づけられることが多いです。
30日移動平均ボラティリティ：資産の過去30日間のリターンの年率換算標準偏差を測定、変動するリスクを示すため毎日更新されます。価格変動の激しさを定量し、値が高いほどリスクが大きいことを示します。
G10通貨インプライド・ボラティリティ：G10通貨（オーストラリア・ドル、カナダ・ドル、スイスフラン、ユーロ、ポンド、円、ノルウェー・クローネ、ニュージーランド・ドル、スウェーデン・クローナ、米ドル）ペアの将来の価格変動幅に対する市場の先行き予想を示します。
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