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米ドルの買い場は「時期」が重要
――米国の景気がいいと、それほど円高は進みにくいということですね。では、具体的にどのあたりの水準になれば、米ドルの買い場といえるでしょうか？
荒磯「水準よりも、時期のほうが大事であると私は考えています。いまのドル円には2つの重要なファクターがあります。1つは中東情勢です。市場は地政学的リスクにすっかり鈍感になり、あまり反応していません。ただ、戦火が拡大すると原油価格に跳ね返る可能性があるということで、インフレの再燃によって米国が利下げできなくなるリスクオフの可能性に注視する必要があるでしょう。
もう1つは、物価上昇ペースが鈍化する“ディスインフレーション”が一巡してしまう可能性です。［図表5］を見ると、2024年の夏頃から前年比で原油価格が下がっていることがわかります。
ただ、この価格の低下は、2025年の夏以降、モノの価格を上昇させる要因にもなるため、米国の利下げは、2025年後半に物価上昇という不確定要因をはらんでしまうかもしれません。
いわゆる円の買い戻しや金利差の縮小が見込める時期は2025年の前半くらいまでとなり、外貨の仕入れ時も同じころまでというのが、1つのメドだと考えています。
原油価格はNYMEX（ニューヨークマーカンタイル取引所）上場のWTI原油先物価格を使用。
2024年9月末時点。
出所：ニューヨークマーカンタイル取引所、ブルームバーグ、AB
まとめ
――米国で利下げが始まりました。 米国のハードランディング懸念は行き過ぎで、利下げは今後もゆっくりと進みそうです。2024年11月の米国大統領選挙後は株高、米金利上昇、米ドル高へ向かう流れを予想します。
また、2024年8月以降は日米金利差の縮小が円高を演出しましたが、金利差を材料に円高へ振れやすいのは2025年前半までで、そこまでは外貨を仕入れるチャンスが生まれやすいでしょう。
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荒磯 亘
アライアンス･バーンスタイン株式会社 執行役員
運用戦略部長（債券担当）／ポートフォリオ戦略室長／シニア・インベストメント・ストラテジスト
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