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●大方の予想通り利上げは見送りで、声明の新たな文言も市場に対し事前にメッセージを発信済み。
●市場はタカ派的なドットチャートにいったん動揺したが、パウエル発言で次第に落ち着きを取り戻した。
●利上げはデータ次第なら、市場もデータをみながらの織り込みへ、ただ政策対応の遅れには要注意。
大方の予想通り利上げは見送りで、声明の新たな文言も市場に対し事前にメッセージを発信済み
米連邦準備制度理事会（FRB）は、6月13日、14日に米連邦公開市場委員会（FOMC）を開催し、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標について、5.00%～5.25%で維持することを決定しました。据え置きは2022年3月のゼロ金利政策解除以降、初めてであり、11会合ぶりとなりましたが、市場には織り込み済みでした。以下、今回の決定内容を詳しくみていきます。
まず、FOMC声明について、今回は「金利据え置きによって、FOMCは今後入ってくる情報と、金融政策への影響を評価することが可能になる」という文言が新たに加わりました。これは、5月31日のジェファーソン理事の発言（次回会合で利上げを見送ることにより、FOMCはより多くのデータを確認してから、追加的な金融引き締めの度合いについて決定できるだろう）と同じ趣旨であり、市場には事前にメッセージが発信されていました。
市場はタカ派的なドットチャートにいったん動揺したが、パウエル発言で次第に落ち着きを取り戻した
次に、FOMCメンバーが適切と考える「政策金利水準の分布図（ドットチャート）」では、2023年末から2025年末までのドット中央値が上方修正され、2023年末は5.625%、2024年末は4.625%、2025年末は3.375%となりました（図表1）。また、経済見通しでは、2023年分について、実質GDP成長率と物価上昇率の予想中央値が引き上げられ、失業率の予想中央値は引き下げられました。
経済見通しの修正は、ある程度想定されていましたが、ドットチャートがタカ派的な内容となり、米金融市場は、長期金利上昇、ドル高、株安の反応となりました（図表2）。ただ、パウエル議長がその後、「（ドットチャートは）決定事項や計画ではない」、「今日の政策決定はこの会合についてのみであり、次回の会合や今後のことについては何も決定していない」と述べると、市場はこれをハト派的と受け止め、次第に落ち着きを取り戻しました。
利上げはデータ次第なら、市場もデータをみながらの織り込みへ、ただ政策対応の遅れには要注意
なお、パウエル議長は、「ほぼすべての参加者が、年内さらなる利上げが必要だと考えている」、「（年内の）利下げは全く適切ではないと思う」とも発言しており、必ずしもハト派ではないように思われます。つまり、これまでの連続利上げで行き過ぎとならないよう、利上げをいったん見送り、信用条件の引き締まりの影響（パウエル議長は評価は時期尚早との見解）などを見極め、政策を判断するということが、今回のFOMCの結論と考えます。
FOMC後、直近のFF金利先物市場では、年内1回、7月に25ベーシスポイント（bp、1bp＝0.01％）の利上げ予想が優勢になっていますが、雇用の底堅さと物価の粘着性を踏まえると、9月に25bpの追加利上げの可能性も想定されます。利上げはデータ次第というFRBの姿勢が変わらなければ、市場もデータをみながら織り込みを進めることができますが、政策対応が遅れ、大幅利上げに追い込まれるリスクには念のため注意が必要です。
（2023年6月15日）
※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『予想通り「利上げはいったん見送り」だが…2023年6月FOMCレビュー ～金融市場へのインプリケーションを考える【ストラテジストが解説】』を参照）。
市川 雅浩
三井住友DSアセットマネジメント株式会社
チーフマーケットストラテジスト
