荒れ模様の米ドル／円相場…「為替介入」はいつ発生するか【国際金融アナリストが予想】

今週の米ドル／円…FOMC、介入思惑などで波乱含み

今週の最大の注目材料は、もちろん21日予定のFOMC（米連邦公開市場委員会）でしょう。

これまで何度も指摘してきたように、とくにこの数ヵ月の米ドル／円は米金融政策を反映する米2年債利回りと高い相関関係が続いてきました（図表2参照）。そんな米2年債利回りが、21日FOMCを受けてどのように動くかが、米ドル／円の行方を考える上での目安になるでしょう。

［図表2］米ドル／円と米2年債利回り（2022年3月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

この21日FOMCの利上げ幅予想を大きく変化させたのが、先週のCPI発表でした。CPI発表前まで、利上げ幅は0.5～0.75％との見方が基本でしたが、CPI発表後は0.75～1％に上方修正されました。

さらに、今回の米利上げの最終水準、政策金利のFFレート「ターミナルト・レート」についても、4％程度から、4％を大きく上回る可能性があるとの見方が広がりました。こういったなかで、米金融政策を反映する米2年債利回りも、先週はこの間の高値を更新し、一気に4％に迫る上昇となりました（図表3参照）。

［図表3］米2年債利回りとFFレート（2018年～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成

これを受けて、先々週、最初に145円に迫った局面と異なり、米ドル高・円安は米金利上昇である程度正当化されるようになりました。その上で、21日FOMCを受けて、FFレートのターミナルト・レートの見通し次第では、米2年債利回りはいよいよ4％の大台を超える可能性もあるでしょう。

この間の米ドル／円と米2年債利回りの関係からすると、米2年債利回りが4％以上に上昇するなら、145円を超える米ドル高・円安も正当化されそうです。

では、米金利上昇に裏付けられた米ドル高・円安でも、日本の通貨当局の円安阻止介入によって、その流れは変わるのでしょうか。