2ヵ月が経過した「FRBの量的引き締め」の進捗状況【ストラテジストが解説】 (※写真はイメージです/PIXTA)

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

 

●QT開始最初の1ヵ月で保有有価証券は232億ドル減、計画の月475億減に比べてかなり慎重。

●次の1ヵ月では、保有有価証券は170億ドル減となり、減少ペースは最初の1ヵ月よりも鈍化した。

●QTの強力な引き締め効果のためFRBは慎重な舵取りに、ただ9月以降の資産減少ペースに注目。

QT開始最初の1ヵ月で保有有価証券は232億ドル減、計画の月475億減に比べてかなり慎重

米連邦準備制度理事会(FRB)は、6月1日から財務省証券などの保有資産を減らす、いわゆる量的引き締め(QT)を開始しています。計画では、当初の縮小上限額について、財務省証券が月300億ドル、政府機関債と住宅ローン担保証券(MBS)が月175億ドル、合計で月475億ドルに設定されています。3ヵ月後には、それぞれ月600億ドル、月350億ドルに引き上げられ、合計で月900億ドルとなります。

 

なお、7月13日付レポートでは、5月25日時点と7月6日時点におけるFRBのバランスシートを比較し、QT開始後、最初の1ヵ月の進捗を検証しました。その結果、保有有価証券(財務省証券、政府機関債、MBSの合計)は232億ドル減少したことが確認されました(図表1)。

 

(注)2022年5月25日時点と7月6日時点との比較。金額の単位は百万ドル。四捨五入の関係で合計や本文中の数字と合わない場合あり。 (出所)FRB、Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]FRBのバランスシート変化1 (注)2022年5月25日時点と7月6日時点との比較。金額の単位は百万ドル。
   四捨五入の関係で合計や本文中の数字と合わない場合あり。
(出所)FRB、Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

前述の計画における当初の上限額は、月475億ドルでしたので、QTは慎重なスタートを切ったといえます。

次の1ヵ月では、保有有価証券は170億ドル減となり、減少ペースは最初の1ヵ月よりも鈍化した

そこで、今回は、QTが開始されてから2ヵ月経過後の進捗状況を、改めて検証してみます。まず、前月からの変化をみる上で、7月6日時点と8月3日時点におけるFRBのバランスシートを比較します。7月6日時点で、バランスシートの総額は、8兆8,919億ドルでした。このうち、保有有価証券の残高は、8兆4,560億ドルで、内訳は財務省証券が5兆7,443億ドル、政府機関債が23億ドル、MBSが2兆7,093億ドルです。

 

8月3日時点のバランスシートの総額は、8兆8,746億ドルでした。このうち、保有有価証券の残高は、8兆4,390億ドルで、内訳は財務省証券が5兆7,191億ドル、政府機関債が23億ドル、MBSが2兆7,176億ドルです。つまり、7月6日時点から、バランスシートは173億ドル縮小、保有有価証券は170億ドル減少したことになり(図表2)、保有有価証券の減少ペースは、最初の1ヵ月(232億ドル減少)から鈍化したことが分かります。

 

(注)2022年7月6日時点と8月3日時点との比較。金額の単位は百万ドル。四捨五入の関係で合計や本文中の数字と合わない場合あり。 (出所)FRB、Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]FRBのバランスシート変化2 (注)2022年7月6日時点と8月3日時点との比較。金額の単位は百万ドル。
   四捨五入の関係で合計や本文中の数字と合わない場合あり。
(出所)FRB、Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

QTの強力な引き締め効果のためFRBは慎重な舵取りに、ただ9月以降の資産減少ペースに注目

次に、保有有価証券の内訳を詳しくみていきます。5月25日時点と7月6日時点、7月6日時点と8月3日時点、それぞれの残高の変化をみると、財務省証券は251億ドル減、252億ドル減となっており、当初の計画(縮小上限額月300億ドル)をやや下回る程度です。一方、政府機関債の残高はいずれも変わらず、MBSは19億ドル増、83億ドル増となっており、当初の計画(同月175億ドル)から大きくかい離しています。

 

このように、QTによるバランスシート縮小のペースが鈍いのは、MBSの残高縮小が進んでいないことが主因と考えられます。ただ、QTには強力な引き締め効果があるため、FRBは、フェデラルファンド(FF)金利が急騰しないよう、慎重にQTを実施しているものと推測されます。しかしながら、前述の通り、9月からは縮小上限額が倍増するため、秋口以降のバランスシート縮小のペースには注意が必要です。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『2ヵ月が経過した「FRBの量的引き締め」の進捗状況【ストラテジストが解説】』を参照)。

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

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    三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

    旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
    現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
    著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
    CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

    著者紹介

    投資情報グループは、運用や調査経験豊富なプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの情報発信を行っています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、年間で約800本の金融市場・経済レポートの発行の他、YouTube等の動画、Twitterでの情報発信を行っています。

    著者紹介

    連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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