FRBの金融政策~ここからの見通し (※写真はイメージです/PIXTA)

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

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●1月米CPIでは幅広い項目で値上がりが目立ち、物価は今後想定より高い水準で推移の可能性。

●これを受け、利上げペースの加速とバランスシート縮小の前倒し実行の方向へ弊社見通しを変更。

●市場も速いペースでの緩和巻き戻しを想定、FRBの機動的な政策対応方針下では妥当な動き。

1月米CPIでは幅広い項目で値上がりが目立ち、物価は今後想定より高い水準で推移の可能性

2月10日に発表された1月米消費者物価指数(CPI)は前年同月比+7.5%と、市場予想(同+7.3%)を上回って前月(同+7.0%)から伸びが大きく加速し、1982年2月以来、約40年ぶりの高水準となりました。詳細をみると、財価格については、半導体不足の状況がやや改善し、自動車の価格上昇が一服した一方、家具や衣料などの値上がりが目立ちました。サービス価格については、幅広い項目で価格上昇の動きが確認されました。

 

弊社は、自動車価格の伸び鈍化は想定していましたが、賃金の力強い上昇などを背景に、その他の財価格やサービス価格に、広くインフレ圧力が生じる度合いは、予想よりも強めのものとなりました。物価はこの先、年末に向けて次第に落ち着くという見方に変わりはありませんが、従来考えていたよりも高い水準で推移する公算が大きくなり、これに伴って、米金融政策の見通しを次のように修正します(図表1)。

 

(注)修正後は2022年2月14日時点の三井住友DSアセットマネジメントによる見通し。利上げの幅は0.25%を想定。 (出所)三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]弊社の米金融政策見通し (注)修正後は2022年2月14日時点の三井住友DSアセットマネジメントによる見通し。利上げの幅は0.25%を想定。
(出所)三井住友DSアセットマネジメント作成

これを受け、利上げペースの加速とバランスシート縮小の前倒し実行の方向へ弊社見通しを変更

弊社は1月27日時点で、米利上げについて、2022年は3、6、9、12月の4回、2023年は6月と12月の2回、2024年も6月と12月に2回を予想していました(利上げ幅は全て0.25%)。合計8回の利上げにより、フェデラルファンド(FF)金利の誘導目標水準は2.00%~2.25%に達し、米連邦公開市場委員会(FOMC)メンバーが長期均衡水準と考える2.50%に近づきます。なお、バランスシート縮小は2022年7月に開始されるとみていました。

 

今回、1月米CPIの結果を受け、米利上げについて、2022年は全FOMC会合で実施(3、5、6、7、9、11、12月の7回)、2023年は3月と6月の2回、2024年は0回、という予想に変更します(利上げ幅は全て0.25%)。合計9回の利上げによって、FF金利の誘導目標水準は2.25%~2.50%となり、長期均衡水準の2.50%に到達します。なお、バランスシート縮小についても、2022年5月の開始に予想を変更します。

市場も速いペースでの緩和巻き戻しを想定、FRBの機動的な政策対応方針下では妥当な動き

なお、2月14日時点におけるFF金利先物市場が織り込む米利上げ回数(0.25%の利上げ回数)は、2022年が約6.7回、2023年は約1.6回と、来年までに約8.3回の利上げが織り込まれ(図表2)、また、2022年3月の利上げ幅については、0.50%の確率が56.0%と、0.25%の確率(44.0%)を上回るなど、FF金利先物市場では、米利上げペース加速の織り込みが進行しています。

 

(注)データは2021年12月1日から2022年2月14日。利上げ回数は0.25%の利上げ回数。 (出所)Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]FF金利先物市場が織り込む米利上げ回数 (注)データは2021年12月1日から2022年2月14日。利上げ回数は0.25%の利上げ回数。
(出所)Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

このように、市場もかなり速いペースでの米金融緩和の巻き戻しを想定していますが、米連邦準備制度理事会(FRB)のパウエル議長が金融政策は機動的(nimble)に行うとしているため、物価が高止まりしている現状、そのような想定が正当化される部分は多いと思われます。また、ここから先、仮に物価の伸びが大きく鈍化する展開となれば、政策判断が機動的とされる以上、市場の織り込みも急速に後退していくと考えられます。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『FRBの金融政策~ここからの見通し』を参照)。

 

(2022年2月15日)

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

著者紹介

投資情報グループは、運用や調査経験豊富なプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの情報発信を行っています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、年間で約800本の金融市場・経済レポートの発行の他、YouTube等の動画、Twitterでの情報発信を行っています。

著者紹介

連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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