高水準を維持も減速感が続くドイツ (※写真はイメージです/PIXTA)

ユーロ圏の景況感を11月のPMIで見ると高水準を辛うじて維持しました。ただユーロ圏で経済規模が最大のドイツの景況感をIfo指数で見ると軟調となっています。どちらが実態に近いかといえば、足元のユーロ安を見ても独Ifo企業景況感指数の方が実態に近いと思われます。独経済の先行きが不透明となる中、同国の舵取りはショルツ氏にゆだねることとなります。※本連載は、ピクテ投信投資顧問株式会社が提供するマーケット情報・ヘッドラインを転載したものです。

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欧州景況感指標:高水準を維持するも、ドイツの景況感に減速感が見られる

IHSマークイットが2021年11月23日に発表したユーロ圏の11月の製造業購買担当者景気指数(PMI)は58.6と、市場予想の57.4、前月の58.3を上回りました(図表1参照)。

 

月次、期間:2018年11月~2021年11月(速報値) 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表1]ユーロ圏と主な国(独、仏)の製造業PMIの推移 月次、期間:2018年11月~2021年11月(速報値)
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

 

ドイツのIfo経済研究所が11月24日に発表した11月の独Ifo企業景況感指数は96.5と、市場予想の96.7、前月の97.7を下回り、4月以来の低水準となりました(図表2参照)。今後半年の見通しを示す期待指数も低下しました。

 

月次、期間:2017年11月~2021年11月 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表2]独Ifo企業景況感指数の推移 月次、期間:2017年11月~2021年11月
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

どこに注目すべきか:製造業PMI、独Ifo企業景況感指数、ショルツ

ユーロ圏の景況感を11月のPMIで見ると高水準を辛うじて維持しました。ただユーロ圏で経済規模が最大のドイツの景況感をIfo指数で見ると軟調となっています。どちらが実態に近いかといえば、足元のユーロ安を見ても独Ifo企業景況感指数の方が実態に近いと思われます。独経済の先行きが不透明となる中、同国の舵取りはショルツ氏にゆだねることとなります。

 

まず、底堅さを見せた11月のユーロ圏製造業PMIを振り返ります。11月のユーロ圏製造業PMIは市場予想を上回ったように「意外に強かった」のが第一印象でした。内容を見ても先行きを示唆する新規受注指数は50を大きく上回り受注が当面の下支え要因と見られます。

 

ただ、ユーロ圏製造業PMIに注意が必要です。ユーロ圏ではエネルギー価格上昇や供給問題でコスト増に直面しています。供給問題では納期の長期化が見られ、通常であれば生産活動が活況という解釈から納期の長期化はプラス要因ですが、現状では割り引く必要があると思われます。

 

別の注意としてユーロ圏の景気回復度合いに違いが見られることです。11月製造業PMIについて見ると、フランスの製造業PMIは54.6と、前月を上回り堅調でしたが、ドイツの製造業PMIは57.6と小幅ながら前月を下回りました。

 

そこで、次にドイツの景況感を独Ifo企業景況感指数で確認すると(図表2参照)、今年春をピークに減速傾向です。気がかりなのは6ヵ月先を示唆する期待指数が94.2と、今年6月をピークに5ヵ月連続で低下していることです。

 

ドイツ製造業はこの半年ほど減速感が強まっています。その背景として、主要な貿易相手である中国の景気減速が考えられます。また、ドイツは自動車を主力産業とすることから、半導体不足など供給問題が生産を抑制したと見られます。さらに足元では新型コロナウイルスの感染再拡大の影響も深刻です(図表3参照)。

 

日次、期間:2020年1月23日~2021年11月23日、7日移動平均 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表3]欧州の新型コロナウイルス新規感染者数の推移 日次、期間:2020年1月23日~2021年11月23日、7日移動平均
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

 

欧州の足元のコロナの感染状況を見ると、ドイツなどのように感染が深刻な国と、イタリアやスペインなど感染は見られますが相対的に感染が抑制された国とに分けられます。コロナ感染が、今は感染が抑えられた国にも広がるのか、それとも収束するのかなど今後どのように展開するのかを予測はできませんが、すでに感染が拡大しているドイツなどでは少なくとも短期的に若干景気の下押し要因となることが見込まれます。

 

そのドイツの新たなリーダーに社会民主党(SPD)のショルツ財務相が就任する方向です。想定される政策については正式な就任を待って別にレポートする予定です。

 

 

※将来の市場環境の変動等により、当資料記載の内容が変更される場合があります。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『高水準を維持も減速感が続くドイツ』を参照)。

 

(2021年11月25日)

 

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

 

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ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト 

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)

著者紹介

ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております(2018年5月末現在)。注:上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています(2018年12月末現在)。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

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