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ブラジルインフレ率に見る、レアルの今後

ヘッドライン21年4月27日号『ブラジルレアル改善の鍵は持続性では?』でブラジルレアル上昇の要因として新型コロナウイルスの新規感染者数動向、政策金利引き上げ、財政規律のギリギリながらの確保等をあげています。新型コロナの感染動向は横ばいですが、利上げや財政規律の確保は、足元のレアルの上昇要因と見られます。ただ、インフレ率は上昇しており、改めて政策の持続性がかぎとなりそうです。※本連載は、ピクテ投信投資顧問株式会社が提供するマーケット情報・ヘッドラインを転載したものです。

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ブラジルインフレ率:5月のインフレ率は市場予想を上回る大幅な伸びに

ブラジル地理統計資料院(IBGE)が2021年6月9日に発表した5月の拡大消費者物価指数(IPCA)は前年同月比で8.06%と、市場予想(7.93%)、前月(6.76%)を上回りました(図表1参照)。

 

月次、期間:2016年5月~2021年5月、前年同月比と前月比 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表1]ブラジルのインフレ率(IPCA)の推移 月次、期間:2016年5月~2021年5月、前年同月比と前月比
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

 

なお、ブラジル中央銀行は6月16日(日本時間17日早朝)に金融政策会合の決定を公表することが予定されています。ブラジル中銀は3月と5月の会合で政策金利を0.75%引き上げ3.5%としました(図表2参照)。インフレ率の上昇傾向が続いていることから、市場では次回会合において再度の利上げが予想されています。

 

日次、期間:2020年6月9日~2021年6月9日 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表2]ブラジルの政策金利とレアル(対ドル)レートの推移 日次、期間:2020年6月9日~2021年6月9日
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

どこに注目すべきか:IPCA、インフレ目標、レアル、利上げ、財政

ヘッドライン21年4月27日号『ブラジルレアル改善の鍵は持続性では?』でブラジルレアル上昇の要因として新型コロナウイルスの新規感染者数動向、政策金利引き上げ、財政規律のギリギリながらの確保等をあげています。新型コロナの感染動向は横ばいですが、利上げや財政規律の確保は、足元のレアルの上昇要因と見られます。ただ、インフレ率は上昇しており、改めて政策の持続性がかぎとなりそうです。

 

まず、気になるブラジルのインフレ率上昇の背景を振り返ります。主な背景は過去のレアル安の影響で輸入に依存する電化製品や、燃料価格上昇に伴う交通関連項目、並びに電力価格の上昇によると見られます。

 

なお、ブラジル中銀のインフレ目標は21年が3.75%で上限は5.25%です。8%を超えたインフレ率は看過できる水準とは考えにくく、当面の引締め姿勢が想定されます。

 

しかし、インフレ率の上昇要因は概ね一過性の要因と見られます。ブラジル中銀が予想する、来年のインフレ率3%台への低下は、条件付ながら、妥当な線と思われます。

 

このようなインフレ率の動向をもとに、レアルの今後の動向を考えます。

 

プラス要因はインフレ率上昇の抑制と通貨安抑制を念頭にした金融政策運営です。金利が高くなれば、インカムゲインを目指した資本フローの流入も考えられます。

 

財政規律がギリギリ確保されたこともプラスです。昨年後半レアルが軟調であったのは、新型コロナ対策の失敗をばら撒き政策で乗り切ろうとした財政拡大政策が主な背景と見られます。財政悪化は抑制されただけで、改善に程遠い状況です(図表3参照)。レアルも足元戻ったとはいえ、新型コロナ前の水準には戻っておらず、メキシコやチリなど他の南米通貨に遅れをとっています。

 

月次、期間:2014年4月~2021年4月、ブラジルは共に月次で公表 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表3]公的債務残高対GDP(国内総生産)比率と経常収支 月次、期間:2014年4月~2021年4月、ブラジルは共に月次で公表
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

 

経常収支や、外貨準備高など対外ポジションがそれほど悪化していないことは、下支え要因程度にはなりそうです。

 

引締め的な金融政策や、財政規律が維持されるという条件付ながらレアルに改善傾向は見られます。しかし、新型コロナの動向は不透明で、来年とはいえ大統領選挙を控え、政治がいつ不安定になるか読めないなど、懸念要因も山積みです。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『ブラジルインフレ率に見る、レアルの今後』を参照)。

 

(2021年6月10日)

 

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

 

 

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ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト 

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)

著者紹介

ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております(2018年5月末現在)。注:上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています(2018年12月末現在)。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

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