米雇用統計、回復の裏にある一抹の不安

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8月の米雇用統計は注目度の高い失業率などが市場予想より改善したことから、米国債利回りは上昇(価格は下落)しました。ただ、為替市場では公表直後円安・ドル高が見られましたが、長続きはせず、気迷いも見られました。今回の雇用統計全体を通じて、雇用市場の回復傾向を確認できますが、質の点などに一部不安もあります。

米雇用統計:8月の主な雇用指標は市場予想を上回り(改善)、概ね雇用回復を示唆

米労働省が2020年9月4日に発表した8月の雇用統計で、非農業部門雇用者数(季節調整済)は前月比137万人増と、市場予想(135万人増)を上回りました。なお、前月は173.4万人増でした。

 

家計調査に基づく失業率は8.4%と、市場予想(9.8%)、前月(10.2%)を下回りました。

どこに注目すべきか:失業率、雇用者、就業者、長期失業者

8月の米雇用統計は注目度の高い失業率などが市場予想より改善したことから、米国債利回りは上昇(価格は下落)しました。ただ、為替市場では公表直後円安・ドル高が見られましたが、長続きはせず、気迷いも見られました。今回の雇用統計全体を通じて、雇用市場の回復傾向を確認できますが、質の点などに一部不安もあります。

 

雇用の回復継続は前月比で137万人増加した非農業部門雇用者数に表れています。また、内訳を見ても、雇用の吸収先となることが多い小売りは約24.9万人増と、前月を上回る伸びを確保しました(図表1参照)。新型コロナウイルスの感染拡大で、配送への需要は底堅いと見られることから運輸・倉庫は約7.8万人増と、こちらも前月を上回りました。一方で、外食産業などコロナの影響で一時的解雇の選択を迫られたセクターを多く含む娯楽は8月も前月比17.4万人増と雇用を確保しましたが、前月(62.1万人増)からは減速しました。

 

なお、8月の雇用の増加には、国勢調査のため臨時雇用された23.8万人が含まれています。

 

次に、失業率も8月は8.4%と、心理的な壁である10%を下回りました。市場の予想でも10%を下回るのは年末近くを見込む声が多かっただけに、数字の上では回復ペースの速さも感じさせます。

 

しかし、雇用回復の一方で次のような懸念もあります。

 

失業率は急低下しましたが、内容を見ると就業者が8月は前月比で375.6万人増と、7月の前月比135万人増と比べて、急激に増えています。一致する必要はないのですが、8月の非農業部門雇用者数の137万人増に比べて相対的に高いように思われます。

 

また、労働省の声明を見ると、労働者からの回答をベースにする失業率(家計調査)では、自分が雇用なのか否か正しく分類されていないケースがあると労働省は見込んでいます。労働省の推定では、上限で0.7%高い(9.1%の)可能性もあると指摘しています。

 

最も気になるのは恒久的(非一時的)失業者が増加傾向にあることです(図表2参照)。現局面の失業者の特色は一時的失業者(解雇者)が、過去の景気後退局面に比べて圧倒的に高い比率を占めたことです。一時的な解雇者が職場復帰を果たす(雇用者数回復)の一方で、長期失業者が過去の景気後退局面の様に増加し続けるなら注意が必要です。

 

月次、期間:2020年7月(左)、2020年8月(右)、前月比 出所:米労働省、ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
[図表1]米主なセクターの雇用者数の変化 月次、期間:2020年7月(左)、2020年8月(右)、前月比
出所:米労働省、ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

 

月次、期間:2000年8月~2020年8月 出所:米労働省のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
[図表2]米失業者数(一時的、非一時的)の推移 月次、期間:2000年8月~2020年8月
出所:米労働省のデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『米雇用統計、回復の裏にある一抹の不安』を参照)。

 

(2020年9月7日)

 

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト 

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)

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ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております(2018年5月末現在)。注:上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています(2018年12月末現在)。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

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