インド、格付け見通しが悪化

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主要格付け会社は、インドの評価を、S&Pを除き引き下げています。新型コロナウイルスの感染拡大に伴う成長率の低下や財政状況の悪化が背景です。もっとも、インド固有の事情もあり、為替や債券市場などの反応は概ね小幅にとどまっています。一方、将来的な格下げの可能性を占う上で、インドの今後の問題を把握することが必要と見ています。

インド格付け:フィッチが格付けは据え置くも見通しを引き下げ

格付け会社のフィッチ・レーティングス(フィッチ)は2020年6月18日インドの国債格付け見通しを弱含み(ネガティブ)に引き下げました。フィッチはインドの格付けを投資適格級で一番低いBBB-に据え置いています(図表1参照)。

 

※インドの21年度を20年4月~21年3月で表示、格付けは自国通貨建長期債 出所:フィッチ、S&P、ムーディーズを参照しピクテ投信投資顧問作成
[図表1]主な格付け会社のインドの評価 ※インドの21年度を20年4月~21年3月で表示、格付けは自国通貨建長期債
出所:フィッチ、S&P、ムーディーズを参照しピクテ投信投資顧問作成

 

なお、格付け会社ムーディーズ・インベスターズ・サービス(ムーディーズ)は6月1日にインドをBaa3(BBB-に相当)に格下げし、S&Pグローバル・レーティング(S&P)は6月10日にインドの格付けをBBB-に維持することを確認しました。

どこに注目すべきか:格付け見通し、新型コロナ、都市封鎖、財政

主要格付け会社は、インドの評価を、S&Pを除き引き下げています。新型コロナウイルスの感染拡大に伴う成長率の低下や財政状況の悪化が背景です。もっとも、インド固有の事情もあり、為替や債券市場などの反応は概ね小幅にとどまっています。一方、将来的な格下げの可能性を占う上で、インドの今後の問題を把握することが必要と見ています。

 

まず、見通しを引き下げたフィッチや、格下げしたムーディーズのインドの評価引き下げの背景を確認します。主な理由はGDP(国内総生産)成長率見通しの悪化です。国際通貨基金(IMF)は4月の世界経済見通しでインドの21年度成長率を1.9%としていましたが、格付け会社による21年度(図表1参照)の成長率予想はマイナス5%程度です。

 

成長率見通し引き下げの背景はインド国内の新型コロナウイルスの感染が拡大傾向で、米ジョンズ・ホプキンズ大学によるとインドの累計感染者数は41万人以上で世界で4番目です。インドは3月25日(感染者数500人台程度)に全国的な都市封鎖を開始したものの、感染が収束に向かう目処は立っていない状況です。しかし都市封鎖の経済への影響 も深刻であることから、インドは感染が拡大する中で部分的な経済制限の緩和に追い込まれています。

 

成長率の低下に伴い、財政の悪化も懸念され債務残高対GDP比率は高水準なうえ、格付け会社はインドの債務の改善が遅い背景に、隠れ債務の存在への疑念や、金融シス テムへの悪影響を指摘する声もあります。

 

ただ、市場の反応は比較的冷静です。インド国債の大半は国内保有という特殊事情に加え、インドの外貨準備高は増加傾向で対外ショックの緩和が期待されます(図表2参照)。また、消費者物価指数(CPI) を押し上げていた食品価格に落ち着きが見られインフレ率低下が見込まれることから、利下げ余地が確保されそうです。S&Pを除き見通しが弱含みとはいえ、一段の格下げにはなお距離があると見られます。

 

月次、期間:2015年5月~2020年6月、インフレ率は前年同月比、3月迄 ※外貨準備高の20年6月は12日現在、CPIは4、5月の公表取りやめ 出所:ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
[図表2]インドの外貨準備高(ドル建)とインフレ率(CPI)の推移 月次、期間:2015年5月~2020年6月、インフレ率は前年同月比、3月迄
※外貨準備高の20年6月は12日現在、CPIは4、5月の公表取りやめ
出所:ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

 

それでも、見通しを弱含みとした理由を再度確認すると、インドの中長期的な問題が浮かびあがります。特に未成熟な金融システムや財政改革の不確実性はインドの潜在成長力が発揮されない原因とも見られます。インドの金融システムは安定には程遠いと見ています。財政についての懸念は、新型コロナ対策を進める中で、インドが財政規律を必要以上に緩和させることに注意を払う必要があると見られます。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『インド、格付け見通しが悪化』を参照)。

 

(2020年6月22日)

 

 

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

 

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ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト 

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)

著者紹介

ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております(2018年5月末現在)。注:上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています(2018年12月末現在)。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

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