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南アランドは18年全般の下落傾向から、米国の金融引締めペース減速などを受け上昇に転じています。ただ、足元電力供給への不安からランド安となるなど不安定な面も見られます（図表1参照）。ランドの今後の展開を見る上で総選挙の位置づけは重要で、その試金石が19-20年度予算案と見られます。
南アフリカ総選挙：党首選で選出されたラマポーザ大統領、総選挙で地盤を固めるか？
南アフリカのラマポーザ大統領は2019年2月7日の施政方針演説で、総選挙（大統領／議会、議員投票で大統領選出）を19年5月8日に実施すると表明しました。18年2月に党首選で就任したラマポーザ氏は汚職疑惑で退陣したズマ氏の残りの任期（19年5月）を引き継いでいました。
与党アフリカ民族会議（ANC）の国民議会（下院に相当、定数400）での現有議席は249で、報道などから次期総選挙での過半数確保は可能性が高いと見られています。ただ、与党内にズマ氏を支持する勢力もおり、仮に議席数が大幅減となれば、政権が不安定となることも懸念されます。
どこに注目すべきか：総選挙、予算案、エスコム、格付け
南アランドは18年全般の下落傾向から、米国の金融引締めペース減速などを受け上昇に転じています。ただ、足元電力供給への不安からランド安となるなど不安定な面も見られます（図表1参照）。ランドの今後の展開を見る上で総選挙の位置づけは重要で、その試金石が19-20年度予算案と見られます。
［図表1］南アフリカランド（対ドル）の推移
予算案は2月20日に議会に提出される予定です。予算案の内容を見る上で注目されるポイントは総選挙を前に財政拡大が懸念される中、規律を維持できるかという点です。
南アフリカのGDP（国内総生産）成長率は過去数年は前年同期比で1%前後の低水準で推移しています（図表2参照）。総選挙が無いとしても、財政拡大を求めたくなる経済環境です。
［図表2］南アフリカGDP成長率と経常収支対GDP比率
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
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予算案における注目の一つが経営危機に直面する非上場の国営電力会社エスコムへの対応です。エスコムは南アの電力供給の大半をカバーしていますが、電力供給は不安定で、南ア経済成長のネックとなっていました。ラマポーザ大統領はエスコムを発電、送電、小売りの3社に分割し持ち株会社の傘下に置く再編構想を述べると共に、19-20年度予算案に同社のテコ入れ策を含めると表明しています。仮に債務を一気に引き受ける大判振る舞いとなれば、南アの財政は一気に悪化し、格下げも懸念されます。
しかし、市場予想では、支援は同社のパフォーマンス改善度合いに応じて行うなど、財政への影響に配慮した仕組みが導入されると見られ、当初からの大規模な資本注入は控えると見られています。
なお、南アの格付けを主な格付け会社で確認すると投資適格としているのはムーディーズ・インベスターズ・サービス（ムーディーズ）のみで、S&Pグローバル・レーティングとフィッチ・レーティングスは南アの長期国債格付けを非投資適格級としています。ムーディーズの格付レビューは3月29日に控えているため、2月20日に公表される19-20年度予算案において、課税による歳入強化や歳出抑制といった姿勢が示されないと、格付けへ、その結果ランドへの影響も懸念されます。
ラマポーザ大統領は先の施政方針演説で白人が大半を所有する土地の無償収用の黒人への再配分を目指し、必要な憲法改正を進める意向を示すなど市場が期待する構造改革への意欲を示しています。ランドの動向を占う上で選挙対策と財政のバランスが要注目のポイントと見ています。
当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『南アの総選挙は重要なイベント』を参照）。
（2019年2月19日）
梅澤 利文
ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト
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