日銀総裁に植田氏起用へ ～注目される政策運営と市場への影響【ストラテジストが解説】

植田氏起用はサプライズ、学者で黒田体制以前の元審議委員という人選は岸田首相の独自色

政府は次期日銀総裁に、経済学者で元日銀審議委員の植田和男氏を起用する人事を固めたと、複数のメディアが2月10日に報じました。また、次期副総裁には氷見野良三前金融庁長官、内田真一日銀理事を起用する方針の模様です。以下、今回の人事案の受け止めと、候補者3名の経歴（図表）から推測される政策運営スタンスを整理し、市場への影響について考えます。

【図表】植田氏、氷見野氏、内田氏の主な経歴 （注）敬称略。
（出所）各種資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成

日銀総裁はこれまで、日銀出身者と財務省（旧大蔵省）出身者でほぼ占められてきたため、植田氏の起用はサプライズとなりました。植田氏が就任すれば、戦後初の学者出身の日銀総裁となります。また、植田氏は1998年4月から2005年4月までの7年間、速水優元総裁や福井俊彦元総裁のもとで審議委員を務めました。学者かつ黒田東彦総裁の在任期間以前の元審議委員という人選は、岸田文雄首相の独自色がうかがえます。

植田氏の理論を基に内田氏が政策立案、氷見野氏が金融システムへの影響を分析する体制か

副総裁候補の氷見野氏は大蔵省出身で、バーゼル銀行監督委員会や金融安定理事会で要職を務めるなど、国際金融規制に精通しており、海外との豊富な人脈をもつ一方、国内金融機関の監督経験も有します。内田氏は日銀生え抜きで、金融政策を企画・立案する企画畑を長く歩んできました。マイナス金利やイールドカーブ・コントロール（YCC）を導入する際の実務を取り仕切り、異次元緩和の政策運営に精通しています。

日銀の正副総裁は、長らく「日銀」、「財務省」、「学者」という3つの枠の出身者から選出されてきましたが、今回もこの3枠は維持されました。政府は、この先、金融緩和を継続するにせよ、一部の緩和策の歪みや不具合を正すにせよ、植田氏の学術理論に基づいて内田氏が具体的な政策を立案し、氷見野氏が金融機関や金融システムへの影響を分析するという体制の構築を、念頭に置いたのではないかと推測されます。

陣容はバランスが良く、将来の政策調整時も論理的判断と明快な説明なら市場の混乱は回避へ

経験豊富なスペシャリスト3名を起用したことで、政策運営は緩和継続も、緩和修正も、さらには将来的な引き締めも、柔軟な対応が可能となり、タカ派やハト派に偏らない、バランスのとれた陣容という印象です。また、黒田体制の政策参謀とされる内田氏を起用したことで、岸田首相は自民党最大派閥である安倍派の意向を踏まえるなど、政治的な配慮も怠らなかったと判断されます。

候補者3名の所信聴取と質疑は、2月24日の衆参両院の議院運営委員会にて行われる見通しですが、おそらく無難な内容となり、金融政策が市場に与える影響は、結局、新体制発足後の政策運営次第とみています。新体制は、基本的に緩和路線を継続し、まずは政策の歪みの修整を進める公算が大きいと思われます。その際、2月10日の植田氏の発言のように、判断が論理的で説明が分かりやすければ、市場の混乱は回避されると考えます。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『日銀総裁に植田氏起用へ ～注目される政策運営と市場への影響【ストラテジストが解説】』を参照）。

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト