当面は資源高、金利上昇局面となる可能性

■このところ資源価格が上昇しています。新型コロナウイルスに関連した行動制限からの経済再開が各国で進むことで需要が強まっている一方、供給が追い付いていないことが要因として挙げられています。国際エネルギー機関（IEA）は5月、2050年のカーボンニュートラル（二酸化炭素ネット排出量ゼロ）を実現するため、今後の石炭及び石油・ガスの新規開発停止を含む行程表を発表しました。こうした世界的な脱炭素機運の高まりも一因となって、エネルギー開発を行う企業の間では事業縮小の動きが見られており、供給が不足する状況は長引く可能性があります。

■経済再開や資源価格の上昇を受けて各国の中央銀行は金融緩和の縮小を行っています。米連邦準備制度理事会（FRB）は間もなく資産買入れ縮小（テーパリング）開始を発表すると見られるほか、ノルウェー、ニュージーランド、韓国などではすでに利上げが実施されています。

■こうしたことから、当面は世界的に資源高、金利上昇局面となる可能性があります。

2003年から2007年はバリュー相場

■過去、こうした資源高と金利上昇が起こった局面として2003年から2007年が挙げられます。

■当時は好調な新興国経済の成長を背景に資源価格が上昇を続けました。また、米国ではFRBが政策金利を1％から5.25％まで引き上げるなど、世界的に金融引き締めが行われました。

■この局面では、株式のうちバリュー株がグロース株を上回るパフォーマンスとなりました。素材、エネルギー、資本財のほか、金利上昇による利ざやの改善を受けて金融株も好調でした。

■バリュー株は特に2015年以降、グロース株を下回るパフォーマンスを続けてきました。しかし、こうした資源高、金利上昇局面となれば、久しぶりにバリュー相場が訪れる可能性があります。

世界のグロース株とバリュー株 （注）データは2000年1月から2021年9月。MSCIオールカントリーベース。
（出所）Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『資源高、金利上昇局面ではバリュー株が好調』を参照）。

（2021年10月15日）

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