決算一巡後の日経平均株価のEPSとPER

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

 

●決算発表がほぼ一巡し、業績予想も大方は出そろったため、直近のEPSとPERの動きを確認する。

●EPSは増益予想を反映して上昇したが株価は複数の要因で下落、その結果PERは低下となった。

●PERはコロナ前の平均水準に戻ったものの、株価が一段高となるには今しばらく材料待ちの展開か。

決算発表がほぼ一巡し、業績予想も大方は出そろったため、直近のEPSとPERの動きを確認する

2月25日付レポート『日経平均株価のEPSとPER~年初からの動きを検証する』では、日経平均株価の変動をEPS要因とPER要因に分類し、年初の株高はEPS主導であることを明らかにしました。足元では、国内の3月期決算企業の決算発表がほぼ一巡し、今年度の業績予想もおおむね出そろいました。そこで今回のレポートでは、直近のEPSとPERの動きを確認してみます。

 

改めて、EPSは1株あたり利益、PERは株価収益率のことであり、両者を掛け合わせると、現状の株価水準が得られます。そのため、例えば、好決算などで今期の1株あたり予想利益が増加すると、PERが変わらなければ、株価はEPSに主導される形で上昇することになります。一方、株価が変わらなければ、PERが切り下がるため、増加した予想利益に対し、株価は割安であることが示唆されます。

EPSは増益予想を反映して上昇したが株価は複数の要因で下落、その結果PERは低下となった

日経平均株価のEPSとPERについて、3月31日から5月18日までの推移を示したものが図表1と図表2です。ここで、図表1のEPSの動きに注目してみると、足元で水準が大幅に切り上がっていることが分かります。これは、直近の決算発表を経て、EPSが今期の1株あたり利益について、20%程度の増益を織り込んだことによるものと推測されます。これ自体、株価にとっては好材料です。

 

(注)データは2021年3月31日から5月18日。日経平均株価の2021年度予想利益ベース。 (出所)QUICK、日本経済新聞社のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]日経平均株価のEPS (注)データは2021年3月31日から5月18日。日経平均株価の2021年度予想利益ベース。
(出所)QUICK、日本経済新聞社のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

しかしながら、同期間において、日経平均株価は2.7%下落しました。これは、市場にとって20%程度の増益は想定済みだったことのほか、ソフトバンクグループ要因(決算発表後の株安など)も大きかったと思われます。一方、PERは、株価を1株あたり利益で割って算出されるため、株価の下げとEPSの大幅な上昇によって、図表2の通り、水準を大きく切り下げる結果となりました。

 

(注)データは2021年3月31日から5月18日。日経平均株価の2021年度予想利益ベース。 (出所)QUICK、日本経済新聞社のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]日経平均株価のPER (注)データは2021年3月31日から5月18日。日経平均株価の2021年度予想利益ベース。
(出所)QUICK、日本経済新聞社のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

PERはコロナ前の平均水準に戻ったものの、株価が一段高となるには今しばらく材料待ちの展開か

PERは、新年度入り後しばらく22倍台で推移していましたが、直近では14倍台まで低下しています。なお、コロナ・ショックが発生する前、2019年12月30日からさかのぼって5年間のPERを確認してみると、平均で14.2倍程度でした。したがって、足元のPERはコロナ前の水準に戻ってきており、現状の株価水準は、過度に割高でも、割安でもないといえます。

 

このように、20%程度の増益予想と適度な株価水準を踏まえれば、よほどの悪材料が顕在化しない限り、日経平均株価が、ここから大きく値崩れする公算は小さいと思われます。ただ、株価が一段と上昇するには、例えば、世界的にワクチンの接種と経済活動の正常化が進展し、また、米国のインフレ懸念が後退して金融政策への信頼が回復するなど、EPSやPERの上昇につながる材料を待つ必要があります。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『先週の日経平均株価~下がった銘柄と上がった銘柄』を参照)。

 

(2021年5月20日)

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

著者紹介

投資情報グループは、運用や調査経験豊富なプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの情報発信を行っています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、年間で約800本の金融市場・経済レポートの発行の他、YouTube等の動画、Twitterでの情報発信を行っています。

著者紹介

連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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