2020年1～3月期法人企業統計・設備投資などについて

●20年1～3月期の法人企業統計調査の全産業（金融業・保険業を除くベース）の設備投資（ソフトウェア投資額を除くベース）の前年同期比は+3.5％と、10～12月期の前年同期比▲5.0％から8.5ポイント伸び率が改善した。新型コロナウイルス感染拡大のマイナスの影響があったが、通販の利用拡大による物流増やテレワーク対応などのプラスの部分や、消費税増税の影響などで落ち込んだ10～12月期からの戻りの勢いが予想外に残っていたことなどから、1～3月期の前年同期比は改善したと思われる。10～12月期で前年同期比▲10.1％の減少だった製造業は、1～3月期で同▲1.3％へと減少率が縮小した。非製造業は10～12月期で前年同期比▲1.7％の減少だったが、こちらは1～3月期で同+5.9％の増加に転じた。

●1～3月期・全産業（金融業・保険業を除くベース）設備投資（ソフトウェア投資額を除くベース）の季節調整済み前期比は+7.2％と2四半期ぶりに増加に転じた。製造業は+5.3％と2四半期ぶりの増加、非製造業が+8.2％と3四半期ぶりの増加になった。

●なお、法人企業統計（ソフトウェア投資額を含むベース）の季節調整済み前期比は1～3月期は+6.7％で3四半期ぶりの増加になった。製造業は+6.1％と2四半期ぶりの増加、非製造業が+7.0％と3四半期ぶりの増加になった。

●法人企業統計（ソフトウェア投資額を含むベース）で1～3月期の全産業の前年同期比は+4.3％で10～12月期の▲3.5％と比べ7.8ポイント伸び率が改善したが、資本金別の内訳をみると、大企業の寄与が大きかったようだ。資本金10億円以上の大企業では前年同期比は+7.3％と、10～12月期の前年同期比▲8.0％から15.3ポイント改善した。また、資本金1億円以上10億円未満の前年同期比は+7.2％の増加で、10～12月期の前年同期比+1.5％の増加から5.7ポイント改善した。一方、資本金1,000万円以上1億円未満の中小企業の前年同期比は▲7.2％の減少で、10～12月期の前年同期比+3.9％の増加からは11.1ポイント悪化した。

●供給サイドのデータに基づいて算出した1～3月期GDP第1次速報値では、名目設備投資の前年同期比は▲4.0％で10～12月期の▲4.5％から0.5ポイント改善していたが、法人企業統計では全産業（金融業・保険業を除くベース）の設備投資（ソフトウェア投資額を除くベース）の前年同期比は10～12月期から1～3月期へ8.5ポイントと大きく改善した。また、1～3月期GDP第1次速報値の名目設備投資の前期比（季節調整済み）は▲1.0％の減少であるが、法人企業統計（ソフトウェア投資額を除くベース）の前期比は+7.2％の増加になった。

●1～3月期GDP第1次速報値で、供給サイドのデータに基づいて算出した、1～3月期の名目設備投資の供給側推計値の名目原系列前期比は+6.9％で、需要側推計値（仮置き値）の名目原系列前期比は+24.7％であると公表されているが、1～3月期法人企業統計調査・全産業（金融業・保険業を除くベース）の設備投資（ソフトウェア投資額を除くベース）の原数値ベースの前期比は+41.7％と14ポイントも高い増加率になった。

●1～3月期GDP第1次速報値の設備投資で、主に法人企業統計からみる需要側推計値は上方修正要因、またソフトウエア投資の部分は特定サービス産業動向調査3月分確報値からみて若干の上方修正要因になるとみた。

（民間在庫変動）

●法人企業統計の仕掛品在庫をみると20年1～3月期は▲4兆6,688億円で19年1～3月期の▲4兆3,429億円から▲3,260億円の減少となった。また、原材料・貯蔵品在庫は20年1～3月期は▲1兆8,763億円で19年1～3月期の▲5,269億円から▲1兆3,494億円の減少となった。合わせて▲1兆6,754億円、前年同期に比べ減少した。

●一方、20年1～3月期のGDP第1次速報値の名目民間在庫変動･原数値は▲2兆2,563億円で19年1～3月期の▲1兆9,140億円からは▲3,153億円の減少であった。20年1～3月期GDP第1次速報値では名目民間在庫変動･原数値・前年同期比寄与度は▲0.2％であった。この内訳に関しては、雰囲気しか教えてもらえないが、4項目でプラス寄与は原材料在庫だけで、残りはマイナス寄与。マイナス寄与が小さい順に、仕掛品在庫、製品在庫と流通品在庫が続いている模様だ。今回の法人企業統計を受けて、GDP第2次速報値で原材料在庫はプラス寄与からマイナス寄与に転じそうだ。また、仕掛品在庫のマイナス寄与度も大きくなる可能性が大きいとみられる。今回の法人企業統計はGDP第2次速報値での名目民間在庫変動･原数値・前年同期比寄与度の下方修正要因になりそうだ。

（20年1～3月期GDP・第2次速報値予測）

●6月8日に発表される20年1～3月期第2次速報値では、本日の法人企業統計の発表を受けて、設備投資、民間在庫変動などを中心に改定される。

●20年1～3月期GDP第2次速報値では、実質設備投資は前期比+3.3％程度と第1次速報値の同▲0.5％の減少から増加に転じると予測した。また、実質民間在庫変動の前期比寄与度は▲0.1％程度と、第1次速報値の▲0.0％から下方修正されるとみた。

●また、公共工事出来高の前年比は1～2月分平均が+3.9％だったが、1～3月期の前年同期比は+4.8％と伸び率が高まった。このことからみて第2次速報値での実質公共投資の前期比は+0.1％程度の増加へと第1次速報値の▲0.4％の減少から上方修正されるとみた。

●20年1～3月期GDP第2次速報値で、実質GDPは前期比▲0.3％程度、前期比年率▲1.3％程度と予測する。第1次速報値の前期比▲0.9％程度、前期比年率▲3.4％から上方修正されると予測する。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『2020年1～3月期法人企業統計・設備投資などについて』を参照）。

（2020年6月1日）

宅森 昭吉

株式会社三井住友DSアセットマネジメント　理事・チーフエコノミスト