経済活動の制限緩和に伴い期待指数は市場予想を上回る | 富裕層向け資産防衛メディア

投資のプロフェッショナルである機関投資家からも評判のピクテ投信投資顧問株式会社、マーケットレポート・ヘッドライン。日々のマーケット情報を専門家が分析・解説します。※本連載は、ピクテ投信投資顧問株式会社が提供するマーケット情報・ヘッドラインを転載したものです。

新型コロナウイルスの感染拡大に伴う景気への影響は極めて深刻ながら、米連邦準備制度理事会（FRB）などによる流動性供給や、各国の財政政策拡大を受け、株式市場は回復傾向です。足元では、都市封鎖が緩和方向にあることに加え、「期待」を示す経済指標にも回復が見られ、市場の下支え要因のひとつと見ています。

欧米5月の景況感指数：調査に基づく景況感は期待を背景に市場予想を上回る回復

ドイツIfo経済研究所が2020年5月25日に発表した5月の企業景況感指数は79.5と、市場予想（78.5）、前月（74.2）を上回りました。特に、半年先を予想しての回答である期待指数は80.1と、市場予想（75.0）を大幅に上回りました（図表1参照）。ドイツ企業は慎重ながらも7-12月（下期）の景気改善を期待していることがうかがえます。

米民間調査機関のコンファレンスボードが26日に発表した5月の米消費者信頼感指数は86.6と、市場予想（87.0）にほぼ一致し、前月（85.7と速報値86.9から下方修正）を上回りました。一方、期待指数は96.9と、前月の94.3を大幅に上回りました（図表2参照）。

［図表1］ドイツIfo企業景況感指数の推移月次、期間：2017年5月～2020年5月
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

［図表2］米コンファレンスボード消費者信頼感指数の推移月次、期間：2017年5月～2020年5月
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

Ifo企業景況感指数、期待指数、消費、再雇用

まず、欧州で5月の企業センチメントを知る指標として、Ifo企業景況感指数を振り返ると、半年先の動向を示唆する期待指数が5月は市場予想を上回り改善しました。

Ifo企業景況感指数はドイツの企業に景況感を「よい」「普通」「悪い」で問い合わせる調査で、製造業からサービス業までカバーしています。コロナウイルスの感染を比較的抑制していたドイツで4月中頃から段階的に規制を緩和してきました。現況指数は足元でも悪化しているものの、Ifo期待指数が改善していることから、ドイツ企業にも、現状には目をつぶりつつ、半年後を期待する警戒的な楽観論が見られます。

次に、地理的には離れますが、米コンファレンスボードの消費者信頼感指数をみると、消費者マインドは現況指数は軟調ながら期待指数は改善と、企業マインドと同様の傾向が見られました。米国でも州の状況に応じて移動制限など経済活動の制約が緩和される方向の中、消費者のマインド先行きに希望を持ち始めていることがうかがえます。

ただ、消費者マインドは不安定な回復である可能性があることに注意も必要です。消費を支える要因のひとつが雇用ですが、今回の調査でも雇用市場の回復には半信半疑と見られるからです。たとえば、半年後の雇用の状況について増えるとする回答は39.3と、4月の41.2から悪化しています。「変わらず」というよくも、悪くもないという回答が40.5で、4月の37.6から増えており期待が高まっていない印象です。別の調査では、新型コロナウイルスにより事業を中断している米国の中小企業のうち、再開後に雇用を元の水準に戻す企業は半数以下という結果とも整合的です。

今後月末から来月月初に米ISM非製造業景況指数など先行性のある他の景況感指数を参照するとともに、再雇用の動向を見守る姿勢が必要と考えます。期待という不安定な階段を昇っての市場の回復なのか、それとも、実体を伴う回復かを判断するうえで再雇用動向が重要と見ているからです。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『経済活動の制限緩和に伴い期待指数は市場予想を上回る』を参照）。

（2020年5月27日）

梅澤利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

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運用・商品本部投資戦略部ストラテジスト　

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員（CMA）

著者紹介

ピクテ投信投資顧問株式会社

ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております（2018年5月末現在）。注：上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています（2018年12月末現在）。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

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【第149回】米の追加関税第4弾…動じぬ中国貿易統計に残る「火種」　2019/08/13
【第150回】先行き不透明なイタリア連立政権、国債利回りの変動に懸念も　2019/08/14
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【第156回】ブラジル「レアル安」の背景に、米中貿易戦争以外の懸念点　2019/08/29
【第157回】低迷続く中国自動車市場…当局の大気汚染対策も下押し圧力に　2019/09/02
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【第166回】中国の現状…主要な「経済指標」が市場予想を下回った背景は？　2019/09/18
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【第185回】四中全会・EU離脱関連・FOMC…今週は重要イベントが集積　2019/10/29
【第186回】南アフリカ・格付けレビュー直前…中期財政政策声明にも注意を　2019/10/31
【第187回】 FOMCの利下げ、市場予想通り…注目は「今後の方針」　2019/11/01
【第188回】中国10月の製造業PMI指数は減速、米中貿易戦争も向かい風に　2019/11/06
【第189回】米国主要データ（雇用／ISM製造業）は、景気の底堅さを示唆　2019/11/06
【第190回】ブラジルの年金改革法案成立へ…次の課題は憲法改正、波乱も　2019/11/07
【第191回】インド格付け見通し引き下げ…成長率と金融セクターに懸念　2019/11/11
【第192回】ドイツ、20年に財政拡大予定も「規模は小幅」の可能性　2019/11/13
【第193回】中国経済全体のファイナンス規模、10月大幅低下の背景　2019/11/14
【第194回】パウエル議長、議会証言の発言が「一部ハト派的」だった理由　2019/11/16
【第195回】ドイツ、予想に反しGDPプラス確保…先行きは底打ちの兆しも　2019/11/19
【第196回】メキシコ中銀…米FOMCに追随せず、利下げ姿勢維持の可能性　2019/11/21
【第197回】トランプ大統領は署名するか？米国上院、香港人権法案可決　2019/11/22
【第198回】欧州中央銀行の金融安定報告、低金利の副作用に言及　2019/11/26
【第199回】民主党はブルームバーグ氏が参戦…最終候補者選びに時間も　2019/11/27
【第200回】歳末商戦「ブラックフライデー」…米・日・欧それぞれの状況　2019/11/28
【第201回】トランプ大統領「関税負担は中国」との主張、NY連銀が疑問視　2019/11/29
【第202回】中国PMI…製造業・非製造業が50上回るも、安定景気どまりか　2019/12/03
【第203回】ドイツ、SPD党首選で連立懐疑派が勝利…政権への影響は？　2019/12/04
【第204回】豪中銀…政策金利据え置きも「利下げ」の意向は強い模様　2019/12/05
【第205回】インド中銀の政策金利、「様子見」の決断に至った2つの背景　2019/12/09
【第206回】米11月雇用統計、市場予想を大幅に上回る…改善の理由は？　2019/12/10
【第207回】原油市場、短期的な価格を下支えする2つの要因とは？　2019/12/11
【第208回】新興国市場の為替取引…過去3年間で先進国市場を上回った背景　2019/12/12
【第209回】 FOMC、政策金利据え置きに…今後の政策運営上の注目点は？　2019/12/13
【第210回】英国総選挙、何故差がついたのか？　2019/12/13
【第211回】米中通商交渉「第1段階の合意」…市場は歓迎半面、慎重さも　2019/12/18
【第212回】中国、2020年の経済政策運営を占う　2019/12/19
【第213回】「梟になりたい」ECBラガルド新総裁はハトでもタカでもない　2019/12/20
【第214回】 FRB理事、リブラ批判のち「中央銀行の今後の取り組み」に言及　2019/12/23
【第215回】緊張高まるイランと米国…いずれの市場も今は状況を静観か　2020/01/07
【第216回】中国人民銀行、預金準備率一律引き下げ…流動性の対応も考慮か　2020/01/08
【第217回】イラン、米軍駐留基地へ報復攻撃…市場は警戒しつつ落ち着きも　2020/01/08
【第218回】タイ中銀、バーツ高抑制に向け資本流出規制をさらに緩和へ　2020/01/10
【第219回】米雇用統計、市場予想を下回るも内容は堅調　2020/01/14
【第220回】英国、利下げの可能性が浮上した「複数の要因」を探る　2020/01/16
【第221回】米中貿易交渉第1段階、概ね予想通り…為替市場には注目を　2020/01/17
【第222回】新興国金融政策、緩和姿勢を維持しつつも当面据え置き優勢か　2020/01/21
【第223回】 IMFの世界経済見通し、回復を想定も下押し懸念強いか　2020/01/22
【第224回】コロナウィルスによる新型肺炎の拡大懸念と「SARSの教訓」　2020/01/23
【第225回】 ECB政策理事会、注目を集めた「戦略的見直し」の具体的内容　2020/01/27
【第226回】新型肺炎への懸念…中国人の移動制限が日本経済に及ぼす影響は　2020/01/28
【第227回】あのギリシャに改善の兆し…フィッチ、長期債格付けをBBに　2020/01/29
【第228回】日米欧の中央銀行、金融政策公表へ…戦略の見直しに温度差も　2020/01/31
【第229回】 FOMC、無風ながら微妙に緩和方向もにじませる　2020/02/01
【第230回】英国、移行期間入り直前の金融政策…「利下げ温存」の理由　2020/02/03
【第231回】新型ウイルス感染拡大の中、中国市場再開…当面の動向は不安定　2020/02/04
【第232回】国際決済銀行の報告書「緑の白鳥」に記載された気候変動リスク　2020/02/06
【第233回】豪中銀、新型コロナウイルス懸念にも「判断は時期尚早」と冷静　2020/02/07
【第234回】ブラジル中銀、今後の“打ち止め”示唆…緩やかな正常化を模索か　2020/02/08
【第235回】米雇用統計、非農業部門雇用者数は市場予想を上回るが…　2020/02/11
【第236回】パウエル議長、新型コロナウイルスの影響判断は先送りに　2020/02/13
【第237回】新型コロナウイルス感染者急増…湖北省、開示基準変更の理由　2020/02/14
【第238回】メキシコ中銀、若干の軌道修正も金融緩和姿勢は維持の方向　2020/02/17
【第239回】日本の実質GDP成長率大幅マイナス、新型コロナ終息が待たれる　2020/02/18
【第240回】新型コロナウイルスに左右される中国の金融政策　2020/02/19
【第241回】南ア・ランド、格下げ懸念再浮上…注目点は経済成長と財政政策　2020/02/20
【第242回】 IMF、アルゼンチンの債務持続性に懸念示す　2020/02/21
【第243回】新型コロナウイルスをめぐる「市場の変動要因」を深堀り　2020/02/26
【第244回】イタリア、新型コロナウイルス感染の動向・特色と経済への影響　2020/02/27
【第245回】ドイツの財政規律は少し緩むか？新型コロナ感染拡大の可能性で　2020/02/28
【第246回】新型コロナの影響反映で注目の中国PMI、市場予想を超える悪化　2020/03/03
【第247回】新型コロナウイルス感染拡大を受け、主要中銀が協調姿勢　2020/03/04
【第248回】 FOMC、新型コロナウイルス懸念で金融危機以来の緊急利下げ　2020/03/05
【第249回】原油価格急落、湾岸戦争以降最大…マイナス面が先立つ展開に　2020/03/10
【第250回】新型コロナウイルス、米国も経済対策強化へ…給与減税検討か　2020/03/11
【第251回】産油国の信用リスク悪化懸念…価格下落、需要鈍化予想等を受け　2020/03/12
【第252回】新型コロナウイルス対策を示したECB、利下げは見送り　2020/03/16
【第253回】 FOMC緊急開催、新型コロナウイルス懸念を受け　2020/03/17
【第254回】中国経済指標、新型コロナウイルスの影響で大幅マイナス　2020/03/18
【第255回】米国、新型コロナウイルスへの懸念で経済対策相次ぐ　2020/03/19
【第256回】ブラジル中銀、方針変更の裏事情…為替政策等の対応に疑問も　2020/03/23
【第257回】 ECBの救済策を受け国債市場に落ち着きも、当面は変動高いか　2020/03/24
【第258回】米国経済「急激悪化」…コロナ拡大「FRB異例の対応」の真意　2020/03/25
【第259回】 IMF、新型コロナ感染拡大で新興国への関与の可能性　2020/03/26
【第260回】ユーロ圏、大幅景気減速想定…国債購入プログラム使用も視野か　2020/03/27
【第261回】これまでFRBが公表した主な流動性対策の整理　2020/03/31
【第262回】中国3月のPMI急回復には落とし穴も　2020/04/01
【第263回】 FRBドル供給政策を拡大　2020/04/02
【第264回】移動制限を反映し始めた経済指標　2020/04/03
【第265回】最近の格付け動向は格下げ一色　2020/04/06
【第266回】米雇用統計、市場予想を下回るも、最悪はまだ先　2020/04/07
【第267回】中央銀行、現金決済による感染リスクを否定　2020/04/08
【第268回】新規感染者が減る中、韓国中銀は据え置き　2020/04/10
【第269回】ユーロ圏、ESM活用に合意へ　2020/04/11
【第270回】 FRBの2.3兆ドル規模の支援策を検証　2020/04/14
【第271回】ブラジルが直面する課題について　2020/04/15
【第272回】深刻な景気後退を示したIMFの世界経済予想　2020/04/16
【第273回】歴史的なマイナス成長となった1-3月期中国GDP　2020/04/20
【第274回】メキシコに相次ぐ格下げの理由　2020/04/21
【第275回】原油先物、マイナス価格のミステリー　2020/04/22
【第276回】新型コロナウイルス対策による財政の振り返り　2020/04/24
【第277回】 EU首脳、復興基金で合意するも詳細は先送り　2020/04/27
【第278回】米議会予算局のマイナス40%成長率の解釈　2020/04/28
【第279回】今回のFOMCに見る、将来の課題　2020/05/02
【第280回】 ECBの決定に市場の不満も見られますが　2020/05/03
【第281回】ブラジル中銀の利下げの背景と今後の方針　2020/05/08
【第282回】中国輸出、プラス転換も外需に頼れず　2020/05/09
【第283回】米国失業率、今後の動向の注目点　2020/05/12
【第284回】都市封鎖の再延期も懸念されるフィリピン経済　2020/05/13
【第285回】ニュージーランド準備銀行、将来のマイナス金利をほのめかす　2020/05/14
【第286回】パウエル議長の講演の3つのポイント　2020/05/15
【第287回】新興国支援の落とし穴　2020/05/18
【第288回】中国経済統計に浮かび上がる今後の課題　2020/05/19
【第289回】金融安定報告書、安心には遠い　2020/05/21
【第290回】インドネシアに見るコロナ対応　2020/05/21
【第291回】英国債のマイナス金利落札に思うこと　2020/05/22
【第292回】独仏共同の復興基金提案で1歩前進　2020/05/25
【第293回】中国全人代、毎年恒例の成長目標の公表を見送り　2020/05/26
【第294回】新型コロナウイルス感染拡大が続くインドの対応と懸念　2020/05/27
【第295回】経済活動の制限緩和に伴い期待指数は市場予想を上回る
【第296回】韓国、第2波もささやかれる中での金融政策　2020/05/30
【第297回】米国、所得と消費が逆方向に広がる　2020/06/02
【第298回】 ECB政策理事会レビュー、何を見るべきか　2020/06/03
【第299回】かすかながら回復に自信を見せた豪中銀　2020/06/04
【第300回】新興国の量的金融緩和　2020/06/05
【第301回】 ECB債券購入枠拡大の事情　2020/06/08
【第302回】市場予想から大幅にはずれた米雇用統計の本当の姿　2020/06/10
【第303回】コロナを反映した世界銀行の経済見通し　2020/06/10
【第304回】日本国債、見通し引き下げられるも影響は限定的　2020/06/11
【第305回】 FOMC、おおむね予想通りながら今後の政策には注目点も　2020/06/12
【第306回】世界経済回復はW型？　2020/06/16
【第307回】中国経済指標、確かに最悪期は過ぎたが課題も残る　2020/06/17
【第308回】米国の一部の州で新規感染者数が増加　2020/06/17
【第309回】新興国で久しぶりの格上げだが　2020/06/19
【第310回】インドネシア中銀が利下げに転じた背景　2020/06/22
【第311回】インド、格付け見通しが悪化　2020/06/23
【第312回】英国イングランド銀行のメッセージ　2020/06/24
【第313回】日銀の主な意見で、金融政策の再確認　2020/06/25
【第314回】 IMF世界経済見通し、何よりも感染を恐れる　2020/06/26
【第315回】フィリピン中銀、予想外の大幅利下げの背景　2020/06/29
【第316回】最近の米国経済指標、改善の裏にある注目点　2020/07/01
【第317回】中国PMIに見え隠れする今後の課題　2020/07/02
【第318回】スウェーデンの金融政策から学ぶ　2020/07/03
【第319回】米雇用統計、市場予想を上回るも、冷めた反応の理由　2020/07/03
【第320回】米ISM景況指数、経済再開を受け急回復の注意点　2020/07/08
【第321回】豪中銀の景気認識、慎重ながらやや楽観的なトーン　2020/07/09
【第322回】何故、ベトナムは感染者が少なかったのか　2020/07/10
【第323回】インドネシア、国債引受の本格化を注意深く進める　2020/07/12
【第324回】ささやかなユーロ圏の拡大期待　2020/07/14
【第325回】プラスに転じた中国の輸出と輸入　2020/07/15
【第326回】金融政策据置きの中に見る今後の課題　2020/07/17
【第327回】市場予想を上回った中国GDPに不安材料も　2020/07/20
【第328回】 ECB、意味のある据置　2020/07/21
【第329回】南アランドの期待と不安　2020/07/22
【第331回】ロシアルーブルの変動要因　2020/07/30
【第332回】無風のFOMCからわかること　2020/08/03
【第333回】中国経済指標と政治局会議、過剰な期待は禁物　2020/08/04
【第334回】増大するドル建債務の落とし穴　2020/08/05
【第335回】アルゼンチン債務再編合意と今後の課題　2020/08/06
【第337回】インド準備銀行が直面する古典的な問題　2020/08/10
【第338回】米国のインフレ率指標上昇は一時的要因　2020/08/14
【第339回】メキシコ中銀、10回連続利下げの今後　2020/08/17
【第340回】米民主党に続き、共和党大会開催で選挙モードへ　2020/08/19
【第341回】最近の新興国格付け動向　2020/08/20
【第342回】 8月のユーロ圏PMIは市場予想を下回る　2020/08/26
【第343回】トルコ中銀、据置というけれど　2020/08/26
【第344回】インドネシア中銀、財政政策の支援継続　2020/08/27
【第345回】ジャクソンホールのプレビュー、何が注目なのか　2020/08/28
【第346回】市場予想通りだったジャクソンホール発言の舞台裏　2020/08/31
【第347回】韓国中銀の経済成長率見通し引き下げと対応策　2020/09/01
【第348回】中国8月PMI、回復継続するも一服感　2020/09/02
【第349回】豪ドルの行方　2020/09/03
【第350回】 FOMC参加者によるコメントの復習　2020/09/04
【第351回】エクアドルの格上げ事情　2020/09/08
【第352回】米雇用統計、回復の裏にある一抹の不安　2020/09/08
【第354回】英国とEUの協議、古くて新しい問題　2020/09/10
【第355回】 ECB政策理事会、ここに注目　2020/09/11
【第356回】インドが直面するトレードオフ　2020/09/15
【第357回】最近の原油価格の変動要因は？　2020/09/16
【第358回】中国主要経済指標に想う、プラス成長の確保　2020/09/17
【第359回】 FOMC、正常化に向けた準備　2020/09/18
【第360回】ブラジル利下げ停止の背景と今後　2020/09/21
【第361回】南アフリカランドの変動要因　2020/09/24
【第362回】ユーロ圏PMI失速の背景と市場の反応　2020/09/26
【第363回】トルコ中銀、「市場予想」に反して利上げ　2020/09/26
【第364回】米大統領候補者テレビ討論会、勝者は？　2020/10/01
【第365回】新興国通貨動向：ロシア　2020/10/02
【第366回】最近の米国経済指標で抑えたいポイント　2020/10/05
【第367回】トランプ感染にかすんだ米雇用統計　2020/10/06
【第368回】新興国通貨動向：中国、最近の人民元上昇の背景　2020/10/08
【第369回】あのIMFが財政政策拡大に期待を示す？　2020/10/08
【第370回】普通に戻った、副大統領候補者討論会　2020/10/09
【第371回】新興国通貨：インドルピー、コロナ感染拡大でも底堅い　2020/10/12
【第372回】新興国通貨：ブラジルレアル、不振の理由　2020/10/14
【第373回】どちらにしても、米国の債務増加が見込まれる　2020/10/14
【第374回】 IMF、今年の世界経済見通しを上方修正するも、慎重な一面　2020/10/16
【第375回】新興国通貨：インドネシアルピア、最大の懸念要因は？　2020/10/19
【第375回】英国とEUの将来に関する協議、時間切れが近づく　2020/10/19
【第376回】コロナの中で中国、プラス成長を確保　2020/10/20
【第377回】 IMF、中期見通しに慎重姿勢NEW　2020/10/21

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