(※写真はイメージです/PIXTA)

投資をするにあたって知っておきたい株価のパフォーマンスと企業収益の関係性について、「大きく負けない運用」を実践する本庄正人氏(キャピタル アセットマネジメント株式会社)が詳しく解説します。

株価のパフォーマンスと企業収益には断ち難い関係がある

証券投資、とりわけ株式投資に携わる人々にとっては、企業業績が将来どうなるかを考えないことは無いでしょう。プロとして株式投資に携わる私達にとっても、アナリストであれファンドマネジャーであれ、仕事の役割やアウトプットとして求められるものは違いますが、企業の業績、収益性について考えること-公開されているデータに加えて、その企業が属する業種のライバル企業や扱う製品、原材料、規制、資本政策等の情報収集と分析に多くの時間とエネルギーを注いでいます。

 

ファンドオブファンズを運用する立場からすると、ロングオンリーのファンド(大別してバリュー、グロース、クォンツなどのスタイルがあります。)、ロング・ショート・ファンド(ある銘柄を買うと同時に他の銘柄を空売りして、両方のポジションからリターンを狙うもの)、イベント・ドリブン・ファンド(企業のM&Aに関する情報から買い手と売り手の銘柄のフェアバリュー(妥当な株価)からの乖離を利用する戦略)など、様々な運用戦略を実行に移し、リターンを上げる様子を観察しています。

 

実に様々な運用のスタイル・戦略があるものですし、また夫々の戦略によって同じ企業の収益を調査していても着眼点、将来予測の期間(年数)、業績モデル、求められる厳密さが異なります。大抵はアナリストの部門長(Research Director)がいて、運用会社としての規律やアウトプットである業績予測の品質管理をすべく配下のアナリストの調査、分析活動を管理、補助しています。このほかにも、企業経営者との対話、競合他社、規制当局の方向性、直観を含むありとあらゆる情報に基づいて、検討対象の銘柄ごとに適した分析を行います。

 

また、上記の伝統的な運用手法以外にクォンツ(定量的)運用では、コンピューターに入力が可能なモデル、データに基づいてシステマティックな投資を行っています。伝統的手法とは異なり、最終的な売買の意思決定には人間の判断、干渉が入り込む余地はありません。人間が考える余地は、モデルの中身を改良する場合に限られます。

 

クォンツ運用では、非定量的な方法では簡単に処理できないような洗練された方法でアイデアを処理することで、多数の分散化された小さな取引のそれぞれにおいて小さな優位性を作り出そうとします。

 

大量のデータ処理、組み合わせによって市場参加者が即座には価格に織り込まない可能性のある関連性を特定します。この関連性に基づいて取引(執行)シグナルを生成するコンピューター・システムを構築し、取引コストを考慮したポートフォリオの最適化を行い、秒ごとに何百もの注文を送る自動化された執行方法を用いて取引きします。

 

株式投資の複数の形態にはいくつか相違がありますが、いずれも対象とする企業の業績に基づいた株式評価、その解釈を拠り所とします。株式の本源的価値は株式評価の中心であって、企業の(一株当たりの)利益やフリー・キャッシュフローの実績、予測が投資を実行するうえでの中心です。

 

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