(※写真はイメージです/PIXTA)

上場株式や債券といった伝統的資産と呼ばれるもの以外を投資対象とするオルタナティブ投資。一般的に、オルタナティブ投資は伝統的資産への投資との相関性が低いとされており、伝統的資産への投資とオルタナティブ投資を組み合わせることで、リスクを分散する効果が期待できます。本記事では、オルタナティブ投資のなかでも昨今注目を集めているプライベート・クレジット戦略について、専門家が分かりやすく解説します。

ダイレクト・レンディング戦略が、資本構成上、最も低リスク

リーマンショック以降の資本規制は、この動きを加速させた一因です。商業銀行が比較的に強いと言える欧州やアジアに比べて、米国はダイレクト・レンディング市場が成熟していると言えるでしょう。

 

ダイレクト・レンディング戦略の多くは第一抵当、第二抵当で構成される資産担保付きのシニアローンです。その多くはプライベート・エクイティ(以下、PE)会社がエクイティ出資をしている未上場企業です。こうした企業が、買収や成長投資をするために資金調達をする際に、デット部分を担うのが私募ローンであるダイレクト・レンディング戦略です。

 

また、PE会社がエクイティ出資をしている企業であるということは、万が一企業業績が減速した場合にも、PE会社から経営陣・企業運営への改革支援がされることを意味します。ダイレクト・レンディング戦略は、プライベート・クレジット戦略のなかでも資本構成上、最もリスクが低い戦略です。

 

そのため現在のような景気の先行きが不透明な環境下において、優良企業へのシニア私募ローンであるダイレクト・レンディング戦略は、非常に魅力的な投資戦略であると言えるでしょう。

 

とりわけ、金利上昇によってパブリック市場で債券価格が下落したり、ボラティリティが上昇する局面では、魅力的なリスク調整後リターンが期待できる投資戦略です。

基本ステップをおさえて、堅実な投資を

ですが当然ながら、投資の際にはしっかり検討することが大切です。PE会社が出資をしている融資先企業であるかどうか? レバレッジ水準、クレジット審査基準、融資条項や特約、デフォルト率、回収率などはどうか? 各項目を分析し、リスクを総合的に判断することが重要なのは、言うまでもありません。

 

チャート出所: Zephyr Analyticsすべてのデータは2021年9月末時点、15年年率換算で以下のインデックスより算出。 ダイレクト・レンディング:Cliffwater Direct Lending Index、シニア・ローン: S&P/LSTA Leveraged Loan Index、HY債:Bloomberg High Yield Index、社債: Bloomberg US Corporate Bond Index、投資適格債: Bloomberg US Aggregate Bond Index、米国債: Bloomberg US Treasury Index
チャート出所: Zephyr Analyticsすべてのデータは2021年9月末時点、15年年率換算で以下のインデックスより算出。 ダイレクト・レンディング:Cliffwater Direct Lending Index、シニア・ローン: S&P/LSTA Leveraged Loan Index、HY債:Bloomberg High Yield Index、社債:
Bloomberg US Corporate Bond Index、投資適格債: Bloomberg US Aggregate Bond Index、米国債: Bloomberg US Treasury Index
 

*Preqin 2022年9月時点(日本円は$1=134円換算)

 

 

 

 

シデナム 慶子
LUCAジャパン株式会社 代表取締役CEO・共同創業者

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