2021年6月のバイオ医薬品市場

バイオ医薬品関連企業の株価動向

6月のナスダック・バイオテック指数（ドルベース、配当含まず）は上昇しました。

6月のバイオ医薬品市場は、概ね、堅調な推移でしたが、大型株と中・小型株の格差が鮮明となりました。前者が、ワクチンや遺伝子編集関連銘柄を中心に市場をけん引したのに対し、後者は、景気敏感株への資金シフトが進む中、資金流出が続き軟調な展開となりました。また月中に米食品医薬品局（FDA）が注目のアルツハイマー型認知症治療薬を迅速承認しましたが、承認を歓迎する声がある一方で、専門家や議員からの批判が相次いでいます。

株価が大きく上昇した銘柄としては、バイオジェン（米国）、インテリア・セラピューティクス（米国）、ノババックス（米国）などが挙げられます。バイオジェンは、FDAによるアルツハイマー型認知症治療薬の承認を受けて株価が上昇しました。ノババックスは、新型コロナウイルス・ワクチンの治験で良好な結果が得られたこと、とりわけmRNA型ワクチンと同等以上の有効性を示しつつ、忍容性（接種者が副反応に耐えられる程度）がmRNA型ワクチンよりも優れていたことが好感されました。インテリア・セラピューティクスは、ATTRアミロイド症患者のゲノム編集治療の治験が良好な結果を示し、新分野の治療を進めるとの期待が強まりました。

株価が大きく下落した銘柄としては、エクセリクス（米国）は、主力製品として期待される肝細胞癌（HCC）のフロントライン治療の治療薬候補の治験が、事前予想に反し、好悪交錯の結果に終わったことが嫌気されました。

［図表1］バイオ医薬品株価指数 ※為替レート：対顧客電信売買相場の仲値
※PSR：2021年1月末時点のナスダック・バイオテック指数構成銘柄を基に算出した株価売上高倍率
出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

［図表2］ナスダック・バイオテック指数 米ドルベース、月次、期間：2011年6月～2021年6月
出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

今後のバイオ医薬品市場見通し

バイオ医薬品セクターについては、短期的には引き続き新型コロナウイルスの感染動向を注視する必要があると考えます。デルタ株のような新しい亜種が優勢となった場合、再び患者数が急増し、さらなる感染対策が求められる可能性があります。他方、アルツハイマー型認知症治療薬アデュヘルム（一般名：アデュカヌマブ）の迅速承認と価格設定は米国連邦議会の監視の対象となる可能性があり、短期的にバイオ医薬品株式市場を大きく変動させる要因となるかもしれません。

ただし薬価を巡る動きについては、今後、進められることは間違いありませんが、議会での動きなどを勘案すると急進的なものではなく超党派によるより穏当な内容に落ち着く公算が大きいと考えています。

一方、長期的には、医薬品に関連する医療費についての議論が大きく変化していることがわかります。いくつかの国では治療の有効性に応じて医療費を支払う制度（価値に基づく医療）が利用されていますが、処方薬で最大のマーケットである米国においても、従来の出来高払い方式ではなく、同様の制度を求める声は、ますます大きくなっています。医薬品企業と同様に政府、規制当局、保険業者は、医薬品の開発においてイノベーションを抑制することなく、医薬品の費用を効率的に管理することができる妥協案を見つけることを必要としています。

最も重要な利害関係者である患者は、破産のリスクにさらされることなく、高品質の治療を受けたいと考えています。これは、治療薬の開発といった科学的側面だけでなく、ビジネスモデルや先進的な思考、価値に基づいた契約といった側面においてもイノベーションを生む最高の機会となると考えます。

［図表3］今後のバイオ関連学会予定 ※学会の開催期間は変更、延期、中止されることがあります。
出所：各種資料を使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

［図表4］米食品医薬品局（FDA）による新薬承認件数 年次、期間：2002年～2021年（2021年は6月末時点）
出所：FDAのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

［図表5］注目のパイプライン ※赤色は、FDAまたはEMAにて承認された治療薬
※ライセンス供与された治療薬も含みます
出所：各種資料を使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

バイオ医薬品関連企業の売上高は相対的に高い伸びが見込まれる

バイオ医薬品関連企業の売上高は、新興国の企業を上回って堅調に成長してきました（図表6参照）。

［図表6］売上高の推移 米ドルベース、期間：2001年12月～2020年12月
※バイオ医薬品関連企業：ナスダック・バイオテック指数、新興国企業：MSCI新興国株価指数構成銘柄
※売上高は一株あたり売上高（指数の値とPSR〔株価売上高倍率〕から算出）
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

バイオ医薬品関連企業については、①有望な治療薬候補の良好な治験結果の発表、②大型の新薬の承認、③新薬販売開始後の業績寄与の拡大などを背景に、米国企業や日本企業よりも相対的に高い売上高の伸びが見込まれています（図表7参照）。

［図表7］今後2年間の売上高伸び率（年率）予想 時点：2021年7月26日、ブルームバーグ集計アナリスト予想平均
※バイオ医薬品関連企業：ナスダック・バイオテック指数、日本企業：TOPIXの構成銘柄、米国企業：S&P500種株価指数
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

売上高の伸びに沿って株価も上昇

過去の実績では、バイオ医薬品関連企業の株価は、売上高の伸びとともに上昇してきたことがわかります（図表8参照）。

［図表8］バイオ医薬品関連企業の売上高と株価の推移 期間：2006年12月～2020年12月（実績）、2021～23年（予想）
※バイオ医薬品関連企業：ナスダック・バイオテック指数
※一株あたり売上高は、指数の値とPSR（株価売上高倍率）から算出
※2021年～2023年の一株あたり売上高は、ブルームバーグ集計アナリスト予想平均
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

バリュエーション

新薬の開発動向が順調に推移していることやバイオ医薬品企業の業績が景気動向に左右されにくい特性などが注目されて株価が上昇しており、PSR（株価売上高倍率）で見たバリュエーション（投資価値評価）の水準も上昇しています（図表9参照）。

［図表8］ナスダック・バイオテック指数とPSRの推移 米ドルベース、月次、期間：2005年6月～2021年6月
※PSR：株価売上高倍率。2021年1月末時点のナスダック・バイオテック指数構成銘柄を基に算出
出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成

※個別の銘柄・企業については、あくまでも参考であり、その銘柄・企業の売買を推奨するものではありません。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『2021年6月のバイオ医薬品市場』を参照）。

（2021年7月29日）

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