2021年7月FOMCレビュー~テーパリング開始の地ならしが進む (※写真はイメージです/PIXTA)

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

 

●声明では、物価上昇は一時的で雇用回復は継続、FRBの目標に向けて経済は前進との判断に。

●声明の新たな文言は、テーパリング開始のプロセスを示し、議論はすでに始まっているとのメッセージ。

●パウエル議長も議論を認めた一方、テーパリングはまだ先と示唆、今回は開始の地ならしを進めた。

声明では、物価上昇は一時的で雇用回復は継続、FRBの目標に向けて経済は前進との判断に

米連邦準備制度理事会(FRB)は、7月27日、28日に米連邦公開市場委員会(FOMC)を開催し、市場の予想通り、ゼロ金利政策および量的緩和の維持を決定しました。今回の焦点は、7月27日付レポート『2021年7月FOMCプレビュー~今回の注目点を整理する』で解説した通り、①物価と雇用の基調判断、②量的緩和の縮小(テーパリング)に関する議論、の2つです。以下、これらについて、どのような情報が提示されたかをみていきます。

 

まず、①の物価と雇用の基調判断について、FOMC声明では、物価上昇は一時的との見方が維持され、雇用回復は続いているとの見解が示されました(図表1)。

 

(注)2021年7月28日に公表されたFOMC声明。 (出所)FRBの資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]FOMC声明の主なポイント (注)2021年7月28日に公表されたFOMC声明。
(出所)FRBの資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

なお、今回新たに、量的緩和政策の先行き指針(フォワードガイダンス)が強化された昨年12月以降、経済は雇用最大化と物価安定の目標に向けて前進しており、今後複数の会合で進捗の評価を続ける旨の文言が追加されました。

声明の新たな文言は、テーパリング開始のプロセスを示し、議論はすでに始まっているとのメッセージ

この新たな文言は、米国経済は現在、FRBの政策目標(雇用最大化と物価安定)に向けて前進していると明言しています。量的緩和政策のフォワードガイダンスは、「雇用最大化と物価安定の目標に向けてさらなる大きな前進を遂げるまで」量的緩和政策を続けるというものですので、「今後複数の会合で進捗を評価」した結果、「さらなる大きな前進」が確認された場合、量的緩和の縮小(テーパリング)が実施されると解釈できます。

 

これは、テーパリング開始のプロセスを市場に示したものとも考えられますので、FOMC内でテーパリングの議論は始まっているというメッセージと受け止められます。実際、FOMC声明が発表された直後の市場では、テーパリングを意識したと思われる反応がみられ、米10年国債利回りは上昇、ドル円はドル高・円安方向に振れ(図表2)、ダウ工業株30種平均など米主要株価指数は下落しました。

 

(注)データは2021年7月28日21:00から7月29日5:55。日時は日本時間。 (出所)Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]米10年国債利回りとドル円レート (注)データは2021年7月28日21:00から7月29日5:55。日時は日本時間。
(出所)Bloombergのデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

パウエル議長も議論を認めた一方、テーパリングはまだ先と示唆、今回は開始の地ならしを進めた

次に、②のテーパリングに関する議論については、前述の通り、FOMC声明で議論はすでに始まっているというメッセージが発信されたと考えますが、パウエル議長自身も記者会見で、資産購入のペースや構成をどのように調整するかを検証したと述べ、議論が行われていることを認めました。また、テーパリングについても、今は事前に周知する過程にあるとの見解を示しました。

 

ただ、その一方で、テーパリング開始の条件とする「さらなる大きな前進」について、数値的な基準を示すことはできず、雇用についてはまだ完全雇用には達していないとし、テーパリング開始はまだ先であることを示唆しました。これを受け、テーパリングを警戒した市場にいったん落ち着きがみられました。FRBは今回のFOMCで、市場の動揺をおさえつつ、テーパリング開始に向けた地ならしを進めることができたと考えます。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『2021年7月FOMCレビュー~テーパリング開始の地ならしが進む』を参照)。

 

(2021年7月29日)

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

著者紹介

投資情報グループは、運用や調査経験豊富なプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの情報発信を行っています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、年間で約800本の金融市場・経済レポートの発行の他、YouTube等の動画、Twitterでの情報発信を行っています。

著者紹介

連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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