コロナ禍での日米中央銀行バランスシート変化が示唆すること

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

 

●FRBのバランスシートは昨年3月以降、約3.6兆ドル増加、量的緩和で国債の残高増加が主因。

●日銀のバランスシートは昨年3月以降、約132兆円増加、国債よりも貸付金の残高増加が主因。

●日米でバランスシート拡大手法は異なるものの、迅速な流動性の供給で株価は早期に回復した。

FRBのバランスシートは昨年3月以降、約3.6兆ドル増加、量的緩和で国債の残高増加が主因

米連邦準備制度理事会(FRB)と日銀は2020年3月、コロナ・ショックを受け、金融緩和を強化しました。そこで、今回のレポートでは、FRBと日銀のバランスシートに注目します。金融緩和の強化によって、具体的にバランスシート上のどの勘定科目が変化したのかを検証し、それぞれの効果について考えます。はじめに、FRBのバランスシートからみていきます。

 

図表1は、FRBのバランスシートについて、2020年3月11日時点と2021年5月26日時点のものを比較し、主要勘定科目の変化を示したものです。この期間、バランスシートは約3.6兆ドル増加しましたが、そのほとんどが、財務省証券と住宅ローン担保証券(いずれも資産の部)の増加によるものであることが分かります。これは2020年3月15日に再開が決定された量的緩和政策の影響です。

 

(注)2020年3月11日時点と2021年5月26日時点のバランスシートを比較し、主要勘定科目の変化額を示したもの。単位は百万ドル。四捨五入の関係で合計が合わない場合あり。 (出所)FRBの資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]FRBのバランスシート変化 (注)2020年3月11日時点と2021年5月26日時点のバランスシートを比較し、主要勘定科目の変化額を示したもの。単位は百万ドル。四捨五入の関係で合計が合わない場合あり。
(出所)FRBの資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成

日銀のバランスシートは昨年3月以降、約132兆円増加、国債よりも貸付金の残高増加が主因

 

FRBは量的緩和により、民間金融機関から財務省証券などを買い入れますが、民間金融機関はFRBから受け取った証券売却代金の多くを準備預金(負債の部)に積み上げている様子がうかがえます。また、FRBは量的緩和の再開とともに、プライマリー・ディーラー信用制度(PDCF)など、様々な流動性支援制度を導入しましたが、残高は財務省証券と比べるとかなり少なく、図表1では証券等(資産の部)に含まれています。

 

次に、日銀のバランスシートを確認します。図表2は、2020年3月10日時点と2021年5月20日時点のバランスシートを比較し、主要勘定科目の変化を示したものです。この期間、バランスシートは約132兆円増加しましたが、日銀の場合、国債よりも貸付金(いずれも資産の部)の増加が大きいことが分かります。貸付金の増加は、主にコロナの感染拡大に対応した金融支援オペによるものです。

 

(注)2020年3月10日時点と2021年5月20日時点のバランスシートを比較し、主要勘定科目の変化額を示したもの。単位は10億円。四捨五入の関係で合計が合わない場合あり。 (出所)日銀の資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]日銀のバランスシート変化 (注)2020年3月10日時点と2021年5月20日時点のバランスシートを比較し、主要勘定科目の変化額を示したもの。単位は10億円。四捨五入の関係で合計が合わない場合あり。
(出所)日銀の資料を基に三井住友DSアセットマネジメント作成

日米でバランスシート拡大手法は異なるものの、迅速な流動性の供給で株価は早期に回復した

日銀は2020年3月16日、「新型コロナウイルス感染症にかかる企業金融支援特別オペ」(名称は4月27日に「新型コロナウイルス感染症対応金融支援特別オペ」に変更)の導入を決定しました。また、5月22日には、中小企業等の資金繰り支援のための「新たな資金供給手段」の導入も決定し、6月24日から、この2つを一体的に運営しています。これとCP・社債などの買い入れをあわせたものが、企業などの資金繰り支援措置になります。

 

このように、日米中央銀行のバランスシート拡大手法は異なるものの、民間金融機関を経由した家計・企業への流動性供給は、両国でスムーズに行われました。これは、リーマン・ショックと異なり、今回は深刻な信用収縮が発生していなかったことも大きいと考えます。これらの点は市場の安心材料となり、日米主要株価指数は、危機発生前の水準を回復するのに、リーマン・ショックでは数年を要しましたが、今回は1年もかかりませんでした。

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『コロナ禍での日米中央銀行バランスシート変化が示唆すること』を参照)。

 

(2021年6月2日)

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

著者紹介

投資情報グループは、運用や調査経験豊富なプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの情報発信を行っています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、年間で約800本の金融市場・経済レポートの発行の他、YouTube等の動画、Twitterでの情報発信を行っています。

著者紹介

連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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