インドが直面するトレードオフ

投資のプロフェッショナルである機関投資家からも評判のピクテ投信投資顧問株式会社、マーケットレポート・ヘッドライン。日々のマーケット情報を専門家が分析・解説します。※本連載は、ピクテ投信投資顧問株式会社が提供するマーケット情報・ヘッドラインを転載したものです。

[6/29(火)開催] 家族名義の預貯金、賃貸用タワーマンション…etc.
相続税の税務調査で修正申告に繋がった
「申告漏れ」や「否認指摘」の実例とその事前防止策

何かを達成するには、別の何かを犠牲にする関係は「トレードオフ」と呼ばれますが、インドには2つのトレードオフが見られます。1つ目はコロナの感染抑制と経済成長、2つ目はインフレ率上昇と金融緩和の間のトレードオフです。インド当局は難しい対応を迫られていますが、感染抑制のための経済制限は緩和を徐々に進める一方で、インフレ率は低下を見守る姿勢と見ています。

インドのコロナ感染者数：インドの感染者数はブラジルを抜き、米国に次ぐ規模に

米ジョンズ・ホプキンス大学によると、世界全体で新型コロナウイルスの感染が確認された人は、日本時間2020年9国は米国で641万7186人、次いで、インドが456万2414人、ブラジルが423万8446人となりました（図表1参照）。

インドの最近の主な経済指標を振り返ると、8月13日に発表された7月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比で6.93%でした（図表2参照）。8月末に公表された4-6期のGDP（国内総生産）成長率は前年同期比でマイナス23.9%と市場予想のマイナス18.8%を大幅に下回りました。

［図表1］インドとブラジルのコロナ累積感染者数の推移日次、期間：2020年2月13日～2020年9月11日
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

［図表2］インド消費者物価指数（CPI）とルピー（対ドル）の推移日次、期間：2017年9月11日～2020年9月11日、CPIは月次、前年比
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

どこに注目すべきか：トレードオフ、感染者数、ルピー、インフレ率

まず、インドのコロナ感染と経済の関係を振り返ります。インドが3月25日に開始した全土での都市封鎖は、内容が厳格である上に、当初4月中頃までの予定でしたが、感染収束が見られないことから、（第1弾の）段階的な封鎖解除の開始は6月へ先延ばしされました。この影響で、主要新興国の中で4-6月期のGDP成長率が最も押し下げられたと見ています。内訳では4-6月期の個人消費は前年同期比でマイナス26.7%と1-3月期の+2.7%を大幅に下回り、投資を反映する総固定資本形成もマイナス47.1%と急落しました。

これに対して、他国同様財政政策を拡大させたいところですが、インドの財政状況はコロナ前から悪化していたこともあり、消極的です。そこでインドは経済再開を重視、6月から進めてきた段階的な封鎖解除を拡大する一方で、タミルナドゥ州など感染が収まらない地域の封鎖は継続する二段構えです。解除は9月で第4弾となり、デリーなど首都圏では地下鉄が再開しています。段階的な解除で7-9月期は、依然マイナス成長ながら、4-6月期に比べ若干縮小する見込みです。

別のトレードオフが、インドの成長率改善を遅らせた可能性もあります。インフレ率の高止まりから、インド中銀が金融緩和に消極的だったことです。例えば、8月の金融政策決定会合では市場は景気の悪さから幅広く利下げを予想していましたが、インド中銀は据え置きました。インフレ目標上限を上回る水準で利下げを手控えたと見られます。また新興国ではインフレ率上昇が消費を抑制する傾向もあるだけに、まずは物価の落ち着きを確認する戦略と思われます。

では、物価の落ち着きが期待できるのか？　期待させる要因もあります。価格上昇の背景であった食品価格は気候安定から低下が見込まれます。ルピー高による輸入物価低下も期待されます。インド中銀もルピー高を放置する方針を示唆しています。なお、ルピー高の背景は海外からのインド株式投資が堅調なことと、国際収支の改善があげられます。インド中銀の次の一手は利下げを見込んでおり、現在の様子見姿勢はその準備と見られます。

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『インドが直面するトレードオフ』を参照）。

（2020年9月14日）

梅澤利文

ピクテ投信投資顧問株式会社

運用・商品本部投資戦略部ストラテジスト

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梅澤利文

ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部投資戦略部ストラテジスト　

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員（CMA）

著者紹介

ピクテ投信投資顧問株式会社

ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております（2018年5月末現在）。注：上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています（2018年12月末現在）。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

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連載PICTETマーケットレポート・ヘッドライン

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【第56回】南アの総選挙は重要なイベント　2019/02/21
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【第59回】当局の「的を絞った資金供給」が主体に？中国の金融政策の考察　2019/02/26
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【第62回】メイ首相、EU離脱期限延期を示唆…方針転換の目的は？　2019/03/01
【第63回】緊張高まるインドとパキスタン…歴史的視点から市場動向を探る　2019/03/04
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【第66回】豪中央銀行、28会合連続で金利据え置き…利下げの可能性も？　2019/03/08
【第67回】 OECDの世界経済中間評価、成長率見通し引き下げの背景は？　2019/03/11
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【第71回】英国議会下院、EU離脱協定案を否決…離脱期限延長へシフトか　2019/03/15
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【第76回】英国のEU離脱に関連する主なイベント　2019/03/25
【第77回】米FOMC…データで見る「ハト派（金融緩和選好）姿勢」の背景　2019/03/26
【第78回】ユーロ圏の景気動向に影響…ドイツの経済指標の着目点　2019/03/28
【第79回】 NZ中央銀行、政策金利のOCRを過去最低の1.75%に据え置き　2019/03/29
【第80回】再びトルコリスクを意識する展開か？　2019/04/01
【第81回】反対に次ぐ反対…英国のEU離脱プロセス、混迷の背景　2019/04/02
【第82回】中国、3月の財新製造業PMIは50.8に上昇…市場予想を上回る　2019/04/03
【第83回】米国、逆イールド解消の背景にISM製造業景況指数改善の安堵感　2019/04/03
【第84回】アジア開発銀行、経済成長予想を下方修正も景気後退は想定せず　2019/04/05
【第85回】インド中銀、政策金利6.00%に引き下げへ…注目点は何か？　2019/04/08
【第86回】米雇用統計、堅調な労働市場を示唆…FRBは政策金利据え置きか　2019/04/10
【第87回】国際通貨基金（IMF）、2019年の世界経済の成長率を下方修正　2019/04/12
【第88回】 ECB、ユーロ圏の景気鈍化に言及も主要政策金利は据え置き　2019/04/15
【第89回】英、EU離脱期限10月31日まで再延期…ポンド回復の兆しなし　2019/04/16
【第90回】中国統計、当面の回復局面を想定も持続性にやや不透明感　2019/04/17
【第91回】仮想通貨ブームの終焉、中央銀行デジタル通貨発行・導入の模索　2019/04/18
【第92回】中国1-3月期GDPで、中国の景気減速懸念和らぐ　2019/04/19
【第93回】インドネシア大統領選挙、市場の関心は連立政権構成・組閣へ　2019/04/22
【第94回】韓国中銀、インフレ率見通し引き下げの対処方法　2019/04/24
【第95回】米国のイラン原油禁輸、戦略としてはハイリスクとの見方も　2019/04/25
【第96回】中国の今後の景気支援、財政政策によりシフトか　2019/04/26
【第97回】日銀の金融政策決定会合、主に3つの変更点に注目　2019/05/01
【第98回】米国の連休中の動向…経済指標・金融政策・政治から振り返る　2019/05/08
【第99回】米中通商協議…中国人民元の値動きへの影響は？　2019/05/10
【第100回】トランプ大統領、追加関税引き上げへ　2019/05/10
【第101回】ブラジル中銀、当面は見守り姿勢…インフレ率への警戒感も示唆　2019/05/13
【第102回】南ア総選挙、ANCが過半数確保も凋落傾向には歯止めかからず　2019/05/15
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【第132回】米6月雇用統計、景気の底堅さ示す…適度な利下げ姿勢も維持　2019/07/10
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【第134回】利下げ方針維持か…パウエル議長の議会証言　2019/07/16
【第135回】 27年ぶりの低成長…金融政策に頼るしかない中国経済の実態　2019/07/18
【第136回】インドネシア、次回の金融政策決定会合で利下げに踏み切るか　2019/07/18
【第137回】デジタル通貨リブラ…公表1ヵ月、懸念の深さ浮き彫りに　2019/07/19
【第138回】悪材料が山積みのトルコリラ…市場はなぜ楽観的になれるのか？　2019/07/24
【第139回】 NY連銀ウィリアムズ総裁「ゼロ金利制約（ZLB）に近い生活」　2019/07/25
【第140回】 IMF、世界経済見通しを下方修正…それでもまだ「楽観的」か　2019/07/26
【第141回】合意なき離脱も？英・ジョンソン首相の先行きは不透明　2019/07/29
【第142回】 ECB理事会で利下げ示唆も…景気後退否定は「時間稼ぎ」か？　2019/07/30
【第143回】ロシア中銀に見る、新興国利下げ期待の理由　2019/08/02
【第144回】 FOMCを解説！「過度な利下げ期待」は後退を迫られる可能性　2019/08/05
【第145回】何がトランプ大統領を制裁関税に向かわせたのか？　2019/08/05
【第146回】欧州株式市場、業績は回復期待も外部要因に不透明感　2019/08/06
【第147回】米中通商交渉…「異例ずくめの対応」の先に待ち受けるリスク　2019/08/08
【第148回】オーストラリア準備銀行が緩和姿勢を維持すると見る理由　2019/08/09
【第149回】米の追加関税第4弾…動じぬ中国貿易統計に残る「火種」　2019/08/13
【第150回】先行き不透明なイタリア連立政権、国債利回りの変動に懸念も　2019/08/14
【第151回】冷え込む投資家心理…急激に高まる「景気後退懸念」の背景　2019/08/19
【第152回】アルゼンチンペソ…外貨準備高から見る「不安要素」とは？　2019/08/21
【第153回】中国新金利制度に利下げ効果の期待　2019/08/22
【第154回】ジャクソンホール会議への影響は？米・金融政策の注目点　2019/08/23
【第155回】米中制裁関税の報復合戦における市場の注目点　2019/08/28
【第156回】ブラジル「レアル安」の背景に、米中貿易戦争以外の懸念点　2019/08/29
【第157回】低迷続く中国自動車市場…当局の大気汚染対策も下押し圧力に　2019/09/02
【第158回】アルゼンチン格付け、B-からCCCへ…厳しさ増す債務返済状況　2019/09/03
【第159回】中国PMI、一部に改善は見られるも前途多難　2019/09/04
【第160回】英ポンド…支持率通り保守党政権が再選ならば「さらに下落」も　2019/09/05
【第161回】米中閣僚級協議の延期が「関係改善の兆し」とも見られたワケ　2019/09/06
【第162回】スウェーデン中銀、市場の期待との「微妙なズレ」に得た教訓　2019/09/10
【第163回】 8月の米雇用統計…失業率、労働時間、平均賃金などは堅調　2019/09/11
【第164回】中国、無視できない金融システム不安…地方銀行救済の実情　2019/09/13
【第165回】 ECBが金融緩和策を公表、副作用への懸念は残る　2019/09/18
【第166回】中国の現状…主要な「経済指標」が市場予想を下回った背景は？　2019/09/18
【第167回】リブラ、ステーブルコイン…デジタル通貨に見える変化の兆し　2019/09/20
【第168回】意見の相違が拡大したFOMC　2019/09/21
【第169回】スイス中銀のマイナス金利政策、副作用の軽減目指すが課題も　2019/09/25
【第170回】インド法人税減税…プラスへの期待値は財政懸念より高く　2019/09/26
【第171回】トランプ大統領の弾劾裁判に向け舵…民主党・ペロシ下院議長　2019/09/27
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【第173回】環境を意識した投資手段「グリーンボンド」は日本に根付くか　2019/10/01
【第174回】米短期金融市場、月半ばに異例の金利急上昇が起きた理由　2019/10/03
【第175回】米ISM非製造業景況指数、雇用の減速などを受け大幅低下　2019/10/08
【第176回】 9月米雇用統計…悪化懸念和らぐも、新たな判断材料が待たれる　2019/10/09
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【第179回】 IMF、世界経済成長率を下方修正…貿易戦争が重荷　2019/10/18
【第180回】ブレグジット、正念場の英国議会承認と今後の行方　2019/10/19
【第181回】中国インフレ率「じり高」…アフリカ豚コレラまん延が背景　2019/10/21
【第182回】中国経済の来年を占う…成長率6％は達成できるのか？　2019/10/25
【第183回】南米・チリのデモ収束せず…経済格差、社会保障の不満が背景か　2019/10/27
【第184回】ドラギ総裁、退任前の理事会で見せたユーロ圏景気への慎重姿勢　2019/10/28
【第185回】四中全会・EU離脱関連・FOMC…今週は重要イベントが集積　2019/10/29
【第186回】南アフリカ・格付けレビュー直前…中期財政政策声明にも注意を　2019/10/31
【第187回】 FOMCの利下げ、市場予想通り…注目は「今後の方針」　2019/11/01
【第188回】中国10月の製造業PMI指数は減速、米中貿易戦争も向かい風に　2019/11/06
【第189回】米国主要データ（雇用／ISM製造業）は、景気の底堅さを示唆　2019/11/06
【第190回】ブラジルの年金改革法案成立へ…次の課題は憲法改正、波乱も　2019/11/07
【第191回】インド格付け見通し引き下げ…成長率と金融セクターに懸念　2019/11/11
【第192回】ドイツ、20年に財政拡大予定も「規模は小幅」の可能性　2019/11/13
【第193回】中国経済全体のファイナンス規模、10月大幅低下の背景　2019/11/14
【第194回】パウエル議長、議会証言の発言が「一部ハト派的」だった理由　2019/11/16
【第195回】ドイツ、予想に反しGDPプラス確保…先行きは底打ちの兆しも　2019/11/19
【第196回】メキシコ中銀…米FOMCに追随せず、利下げ姿勢維持の可能性　2019/11/21
【第197回】トランプ大統領は署名するか？米国上院、香港人権法案可決　2019/11/22
【第198回】欧州中央銀行の金融安定報告、低金利の副作用に言及　2019/11/26
【第199回】民主党はブルームバーグ氏が参戦…最終候補者選びに時間も　2019/11/27
【第200回】歳末商戦「ブラックフライデー」…米・日・欧それぞれの状況　2019/11/28
【第201回】トランプ大統領「関税負担は中国」との主張、NY連銀が疑問視　2019/11/29
【第202回】中国PMI…製造業・非製造業が50上回るも、安定景気どまりか　2019/12/03
【第203回】ドイツ、SPD党首選で連立懐疑派が勝利…政権への影響は？　2019/12/04
【第204回】豪中銀…政策金利据え置きも「利下げ」の意向は強い模様　2019/12/05
【第205回】インド中銀の政策金利、「様子見」の決断に至った2つの背景　2019/12/09
【第206回】米11月雇用統計、市場予想を大幅に上回る…改善の理由は？　2019/12/10
【第207回】原油市場、短期的な価格を下支えする2つの要因とは？　2019/12/11
【第208回】新興国市場の為替取引…過去3年間で先進国市場を上回った背景　2019/12/12
【第209回】 FOMC、政策金利据え置きに…今後の政策運営上の注目点は？　2019/12/13
【第210回】英国総選挙、何故差がついたのか？　2019/12/13
【第211回】米中通商交渉「第1段階の合意」…市場は歓迎半面、慎重さも　2019/12/18
【第212回】中国、2020年の経済政策運営を占う　2019/12/19
【第213回】「梟になりたい」ECBラガルド新総裁はハトでもタカでもない　2019/12/20
【第214回】 FRB理事、リブラ批判のち「中央銀行の今後の取り組み」に言及　2019/12/23
【第215回】緊張高まるイランと米国…いずれの市場も今は状況を静観か　2020/01/07
【第216回】中国人民銀行、預金準備率一律引き下げ…流動性の対応も考慮か　2020/01/08
【第217回】イラン、米軍駐留基地へ報復攻撃…市場は警戒しつつ落ち着きも　2020/01/08
【第218回】タイ中銀、バーツ高抑制に向け資本流出規制をさらに緩和へ　2020/01/10
【第219回】米雇用統計、市場予想を下回るも内容は堅調　2020/01/14
【第220回】英国、利下げの可能性が浮上した「複数の要因」を探る　2020/01/16
【第221回】米中貿易交渉第1段階、概ね予想通り…為替市場には注目を　2020/01/17
【第222回】新興国金融政策、緩和姿勢を維持しつつも当面据え置き優勢か　2020/01/21
【第223回】 IMFの世界経済見通し、回復を想定も下押し懸念強いか　2020/01/22
【第224回】コロナウィルスによる新型肺炎の拡大懸念と「SARSの教訓」　2020/01/23
【第225回】 ECB政策理事会、注目を集めた「戦略的見直し」の具体的内容　2020/01/27
【第226回】新型肺炎への懸念…中国人の移動制限が日本経済に及ぼす影響は　2020/01/28
【第227回】あのギリシャに改善の兆し…フィッチ、長期債格付けをBBに　2020/01/29
【第228回】日米欧の中央銀行、金融政策公表へ…戦略の見直しに温度差も　2020/01/31
【第229回】 FOMC、無風ながら微妙に緩和方向もにじませる　2020/02/01
【第230回】英国、移行期間入り直前の金融政策…「利下げ温存」の理由　2020/02/03
【第231回】新型ウイルス感染拡大の中、中国市場再開…当面の動向は不安定　2020/02/04
【第232回】国際決済銀行の報告書「緑の白鳥」に記載された気候変動リスク　2020/02/06
【第233回】豪中銀、新型コロナウイルス懸念にも「判断は時期尚早」と冷静　2020/02/07
【第234回】ブラジル中銀、今後の“打ち止め”示唆…緩やかな正常化を模索か　2020/02/08
【第235回】米雇用統計、非農業部門雇用者数は市場予想を上回るが…　2020/02/11
【第236回】パウエル議長、新型コロナウイルスの影響判断は先送りに　2020/02/13
【第237回】新型コロナウイルス感染者急増…湖北省、開示基準変更の理由　2020/02/14
【第238回】メキシコ中銀、若干の軌道修正も金融緩和姿勢は維持の方向　2020/02/17
【第239回】日本の実質GDP成長率大幅マイナス、新型コロナ終息が待たれる　2020/02/18
【第240回】新型コロナウイルスに左右される中国の金融政策　2020/02/19
【第241回】南ア・ランド、格下げ懸念再浮上…注目点は経済成長と財政政策　2020/02/20
【第242回】 IMF、アルゼンチンの債務持続性に懸念示す　2020/02/21
【第243回】新型コロナウイルスをめぐる「市場の変動要因」を深堀り　2020/02/26
【第244回】イタリア、新型コロナウイルス感染の動向・特色と経済への影響　2020/02/27
【第245回】ドイツの財政規律は少し緩むか？新型コロナ感染拡大の可能性で　2020/02/28
【第246回】新型コロナの影響反映で注目の中国PMI、市場予想を超える悪化　2020/03/03
【第247回】新型コロナウイルス感染拡大を受け、主要中銀が協調姿勢　2020/03/04
【第248回】 FOMC、新型コロナウイルス懸念で金融危機以来の緊急利下げ　2020/03/05
【第249回】原油価格急落、湾岸戦争以降最大…マイナス面が先立つ展開に　2020/03/10
【第250回】新型コロナウイルス、米国も経済対策強化へ…給与減税検討か　2020/03/11
【第251回】産油国の信用リスク悪化懸念…価格下落、需要鈍化予想等を受け　2020/03/12
【第252回】新型コロナウイルス対策を示したECB、利下げは見送り　2020/03/16
【第253回】 FOMC緊急開催、新型コロナウイルス懸念を受け　2020/03/17
【第254回】中国経済指標、新型コロナウイルスの影響で大幅マイナス　2020/03/18
【第255回】米国、新型コロナウイルスへの懸念で経済対策相次ぐ　2020/03/19
【第256回】ブラジル中銀、方針変更の裏事情…為替政策等の対応に疑問も　2020/03/23
【第257回】 ECBの救済策を受け国債市場に落ち着きも、当面は変動高いか　2020/03/24
【第258回】米国経済「急激悪化」…コロナ拡大「FRB異例の対応」の真意　2020/03/25
【第259回】 IMF、新型コロナ感染拡大で新興国への関与の可能性　2020/03/26
【第260回】ユーロ圏、大幅景気減速想定…国債購入プログラム使用も視野か　2020/03/27
【第261回】これまでFRBが公表した主な流動性対策の整理　2020/03/31
【第262回】中国3月のPMI急回復には落とし穴も　2020/04/01
【第263回】 FRBドル供給政策を拡大　2020/04/02
【第264回】移動制限を反映し始めた経済指標　2020/04/03
【第265回】最近の格付け動向は格下げ一色　2020/04/06
【第266回】米雇用統計、市場予想を下回るも、最悪はまだ先　2020/04/07
【第267回】中央銀行、現金決済による感染リスクを否定　2020/04/08
【第268回】新規感染者が減る中、韓国中銀は据え置き　2020/04/10
【第269回】ユーロ圏、ESM活用に合意へ　2020/04/11
【第270回】 FRBの2.3兆ドル規模の支援策を検証　2020/04/14
【第271回】ブラジルが直面する課題について　2020/04/15
【第272回】深刻な景気後退を示したIMFの世界経済予想　2020/04/16
【第273回】歴史的なマイナス成長となった1-3月期中国GDP　2020/04/20
【第274回】メキシコに相次ぐ格下げの理由　2020/04/21
【第275回】原油先物、マイナス価格のミステリー　2020/04/22
【第276回】新型コロナウイルス対策による財政の振り返り　2020/04/24
【第277回】 EU首脳、復興基金で合意するも詳細は先送り　2020/04/27
【第278回】米議会予算局のマイナス40%成長率の解釈　2020/04/28
【第279回】今回のFOMCに見る、将来の課題　2020/05/02
【第280回】 ECBの決定に市場の不満も見られますが　2020/05/03
【第281回】ブラジル中銀の利下げの背景と今後の方針　2020/05/08
【第282回】中国輸出、プラス転換も外需に頼れず　2020/05/09
【第283回】米国失業率、今後の動向の注目点　2020/05/12
【第284回】都市封鎖の再延期も懸念されるフィリピン経済　2020/05/13
【第285回】ニュージーランド準備銀行、将来のマイナス金利をほのめかす　2020/05/14
【第286回】パウエル議長の講演の3つのポイント　2020/05/15
【第287回】新興国支援の落とし穴　2020/05/18
【第288回】中国経済統計に浮かび上がる今後の課題　2020/05/19
【第289回】金融安定報告書、安心には遠い　2020/05/21
【第290回】インドネシアに見るコロナ対応　2020/05/21
【第291回】英国債のマイナス金利落札に思うこと　2020/05/22
【第292回】独仏共同の復興基金提案で1歩前進　2020/05/25
【第293回】中国全人代、毎年恒例の成長目標の公表を見送り　2020/05/26
【第294回】新型コロナウイルス感染拡大が続くインドの対応と懸念　2020/05/27
【第295回】経済活動の制限緩和に伴い期待指数は市場予想を上回る　2020/05/28
【第296回】韓国、第2波もささやかれる中での金融政策　2020/05/30
【第297回】米国、所得と消費が逆方向に広がる　2020/06/02
【第298回】 ECB政策理事会レビュー、何を見るべきか　2020/06/03
【第299回】かすかながら回復に自信を見せた豪中銀　2020/06/04
【第300回】新興国の量的金融緩和　2020/06/05
【第301回】 ECB債券購入枠拡大の事情　2020/06/08
【第302回】市場予想から大幅にはずれた米雇用統計の本当の姿　2020/06/10
【第303回】コロナを反映した世界銀行の経済見通し　2020/06/10
【第304回】日本国債、見通し引き下げられるも影響は限定的　2020/06/11
【第305回】 FOMC、おおむね予想通りながら今後の政策には注目点も　2020/06/12
【第306回】世界経済回復はW型？　2020/06/16
【第307回】中国経済指標、確かに最悪期は過ぎたが課題も残る　2020/06/17
【第308回】米国の一部の州で新規感染者数が増加　2020/06/17
【第309回】新興国で久しぶりの格上げだが　2020/06/19
【第310回】インドネシア中銀が利下げに転じた背景　2020/06/22
【第311回】インド、格付け見通しが悪化　2020/06/23
【第312回】英国イングランド銀行のメッセージ　2020/06/24
【第313回】日銀の主な意見で、金融政策の再確認　2020/06/25
【第314回】 IMF世界経済見通し、何よりも感染を恐れる　2020/06/26
【第315回】フィリピン中銀、予想外の大幅利下げの背景　2020/06/29
【第316回】最近の米国経済指標、改善の裏にある注目点　2020/07/01
【第317回】中国PMIに見え隠れする今後の課題　2020/07/02
【第318回】スウェーデンの金融政策から学ぶ　2020/07/03
【第319回】米雇用統計、市場予想を上回るも、冷めた反応の理由　2020/07/03
【第320回】米ISM景況指数、経済再開を受け急回復の注意点　2020/07/08
【第321回】豪中銀の景気認識、慎重ながらやや楽観的なトーン　2020/07/09
【第322回】何故、ベトナムは感染者が少なかったのか　2020/07/10
【第323回】インドネシア、国債引受の本格化を注意深く進める　2020/07/12
【第324回】ささやかなユーロ圏の拡大期待　2020/07/14
【第325回】プラスに転じた中国の輸出と輸入　2020/07/15
【第326回】金融政策据置きの中に見る今後の課題　2020/07/17
【第327回】市場予想を上回った中国GDPに不安材料も　2020/07/20
【第328回】 ECB、意味のある据置　2020/07/21
【第329回】南アランドの期待と不安　2020/07/22
【第331回】ロシアルーブルの変動要因　2020/07/30
【第332回】無風のFOMCからわかること　2020/08/03
【第333回】中国経済指標と政治局会議、過剰な期待は禁物　2020/08/04
【第334回】増大するドル建債務の落とし穴　2020/08/05
【第335回】アルゼンチン債務再編合意と今後の課題　2020/08/06
【第337回】インド準備銀行が直面する古典的な問題　2020/08/10
【第338回】米国のインフレ率指標上昇は一時的要因　2020/08/14
【第339回】メキシコ中銀、10回連続利下げの今後　2020/08/17
【第340回】米民主党に続き、共和党大会開催で選挙モードへ　2020/08/19
【第341回】最近の新興国格付け動向　2020/08/20
【第342回】 8月のユーロ圏PMIは市場予想を下回る　2020/08/26
【第343回】トルコ中銀、据置というけれど　2020/08/26
【第344回】インドネシア中銀、財政政策の支援継続　2020/08/27
【第345回】ジャクソンホールのプレビュー、何が注目なのか　2020/08/28
【第346回】市場予想通りだったジャクソンホール発言の舞台裏　2020/08/31
【第347回】韓国中銀の経済成長率見通し引き下げと対応策　2020/09/01
【第348回】中国8月PMI、回復継続するも一服感　2020/09/02
【第349回】豪ドルの行方　2020/09/03
【第350回】 FOMC参加者によるコメントの復習　2020/09/04
【第351回】エクアドルの格上げ事情　2020/09/08
【第352回】米雇用統計、回復の裏にある一抹の不安　2020/09/08
【第354回】英国とEUの協議、古くて新しい問題　2020/09/10
【第355回】 ECB政策理事会、ここに注目　2020/09/11
【第356回】インドが直面するトレードオフ
【第357回】最近の原油価格の変動要因は？　2020/09/16
【第358回】中国主要経済指標に想う、プラス成長の確保　2020/09/17
【第359回】 FOMC、正常化に向けた準備　2020/09/18
【第360回】ブラジル利下げ停止の背景と今後　2020/09/21
【第361回】南アフリカランドの変動要因　2020/09/24
【第362回】ユーロ圏PMI失速の背景と市場の反応　2020/09/26
【第363回】トルコ中銀、「市場予想」に反して利上げ　2020/09/26
【第364回】米大統領候補者テレビ討論会、勝者は？　2020/10/01
【第365回】新興国通貨動向：ロシア　2020/10/02
【第366回】最近の米国経済指標で抑えたいポイント　2020/10/05
【第367回】トランプ感染にかすんだ米雇用統計　2020/10/06
【第368回】新興国通貨動向：中国、最近の人民元上昇の背景　2020/10/08
【第369回】あのIMFが財政政策拡大に期待を示す？　2020/10/08
【第370回】普通に戻った、副大統領候補者討論会　2020/10/09
【第371回】新興国通貨：インドルピー、コロナ感染拡大でも底堅い　2020/10/12
【第372回】新興国通貨：ブラジルレアル、不振の理由　2020/10/14
【第373回】どちらにしても、米国の債務増加が見込まれる　2020/10/14
【第374回】 IMF、今年の世界経済見通しを上方修正するも、慎重な一面　2020/10/16
【第375回】新興国通貨：インドネシアルピア、最大の懸念要因は？　2020/10/19
【第375回】英国とEUの将来に関する協議、時間切れが近づく　2020/10/19
【第376回】コロナの中で中国、プラス成長を確保　2020/10/20
【第377回】 IMF、中期見通しに慎重姿勢　2020/10/21
【第378回】新興国通貨：チリ、年金制度に見る格差問題　2020/10/23
【第379回】米大統領選テレビ討論会、今回は普通だった　2020/10/27
【第380回】新興国通貨：トルコ、市場予想に反する据え置きでリラ安懸念継続　2020/10/27
【第381回】ユーロ圏の景気回復ペースに減速感、その背景は？　2020/10/29
【第382回】コロナが変えた、新興国の金融政策ツール　2020/10/29
【第383回】欧州コロナ感染再拡大でロックダウン表明も　2020/11/02
【第384回】 ECB、次回の政策理事会での緩和を明確に示唆　2020/11/03
【第385回】米国大統領選挙、世論調査と異なり、開票を待つ展開　2020/11/05
【第386回】豪中銀、量的金融緩和（QE）を導入　2020/11/06
【第387回】 FOMC、準備を整えて現状維持　2020/11/09
【第388回】米雇用統計は堅調な回復を示唆するが、今後に課題も　2020/11/10
【第389回】欧州の復興パッケージは静かに、ゆっくり前進中　2020/11/12
【第390回】ニュージーランド中銀、ハト派色弱める　2020/11/13
【第392回】バイデン政権となった場合の経済関連ポジション　2020/11/17
【第393回】中国経済指標が示す感染収束の効果　2020/11/18
【第395回】英国とEUの通商交渉の期限近づく　2020/11/20
【第396回】インドネシア中銀、市場予想に反し利下げ　2020/11/23
【第398回】コロナが変えた、米国債務の様相　2020/11/25
【第397回】コロナ感染再拡大を受けユーロ圏PMIは悪化したが　2020/11/26
【第399回】インド経済に抵抗力　2020/12/01
【第400回】中国PMIは景気回復を再確認　2020/12/03
【第401回】米地区連銀経済報告、総じて回復も雇用に不安　2020/12/04
【第402回】新興国通貨：ブラジル、景気の不透明感を財政規律が払拭　2020/12/08
【第403回】減速感が浮き彫りとなった11月米雇用統計　2020/12/08
【第405回】新興国の資金繰り改善期待とその背景　2020/12/10
【第406回】カナダ中銀、慎重ながら楽観的で現状維持　2020/12/11
【第407回】 ECB事前予告どおりの政策からのメッセージ　2020/12/15
【第408回】コロナの1年、年末から年明けの注目イベント　2020/12/16
【第410回】ノルウェーがややタカ派の理由　2020/12/21
【第411回】 FRB、来年は気候変動に足を踏み出すか？　2020/12/22
【第412回】 21年も中国に注目が集まる予感　2020/12/23
【第413回】新たな動きが注目される中央銀行デジタル通貨　2020/12/24
【第414回】中国社債市場の新たな動き　2021/01/06
【第415回】 2021年、注目の政治イベント　2021/01/06
【第416回】世界銀行の経済見通しで示された課題　2021/01/07
【第417回】ジョージア州上院選挙と市場の反応　2021/01/08
【第418回】 OPECプラス、結果として供給抑制　2021/01/09
【第419回】米雇用統計、前月比マイナスとなるも市場に落ち着き　2021/01/13
【第420回】メルケル首相の後任選びのプロセス開始　2021/01/14
【第421回】パウエル議長、「今は出口戦略を語るときでない」と発言　2021/01/16
【第422回】中国経済成長率プラス維持と当局の姿勢　2021/01/20
【第423回】バイデン新大統領に期待する2つの政策　2021/01/22
【第424回】 ECB、声明文の微調整　2021/01/23
【第425回】ブラジル中銀、フォワードガイダンス変更の意味　2021/01/26
【第426回】変異ウイルスに直面する南ア中銀の金融政策　2021/01/27
【第427回】 FOMC後の会見で問われたこと　2021/01/29
【第428回】 IMFによる世界経済見通しからの教訓　2021/01/30
【第429回】中国PMIの減速は恐らく短期的　2021/02/02
【第430回】 ISM指数に見る米国製造業の側面　2021/02/03
【第431回】豪中銀はQEを延長　2021/02/04
【第432回】インド21年度予算の財政拡大と市場への影響　2021/02/05
【第433回】英国中央銀行、マイナス金利早期導入を否定　2021/02/06
【第434回】失業率低下を素直に喜べない米雇用統計　2021/02/09
【第435回】インド、財政政策主体の中での金融政策の役割　2021/02/10
【第436回】メキシコとブラジルのインフレ率のささやかな違い　2021/02/11
【第437回】米最低賃金引き上げの期待と不安　2021/02/13
【第438回】エチオピアの格付けに見る国際支援の難しさ　2021/02/17
【第439回】金融政策報告書でパウエル議会証言を占う　2021/02/23
【第440回】ラガルド総裁、国債利回りを注視と言うけれど　2021/02/25
【第441回】 NZ中銀、住宅価格への配慮が求められる　2021/02/26
【第442回】米国の長期金利上昇の影響を見る　2021/02/26
【第443回】中国製造業PMIは3ヵ月下落だが　2021/03/02
【第444回】 2月のISM製造業景況指数、不安は物流ぐらい　2021/03/03
【第445回】現状維持も悩みが多い豪中銀　2021/03/05
【第446回】英国財務相が投げかけたコロナ対応の負担　2021/03/05
【第447回】パウエル議長が市場を失望させたというけれど　2021/03/06
【第448回】米雇用統計、回復ペースの持続が重要　2021/03/09
【第449回】中国全人代の成長目標が控えめな理由を考える　2021/03/10
【第450回】波に乗れないブラジルレアル　2021/03/11
【第451回】想定されたECBの債券購入加速だが、不透明感も残る　2021/03/13
【第452回】改めて、1.9兆ドル規模の追加経済対策を振り返る　2021/03/16
【第453回】ドイツCDU新党首、最初につまずく　2021/03/18
【第454回】パウエル議長は何を待つのか　2021/03/19
【第455回】ブラジル中銀、市場予想を上回る利上げで正常化に着手　2021/03/20
【第456回】金融緩和の長期化だけではない、日銀の思惑　2021/03/23
【第457回】トルコ中銀総裁更迭、問題は何か　2021/03/24
【第458回】補完的レバレッジ比率の緩和措置終了の顛末　2021/03/25
【第459回】ロシア中銀の利上げは良い利上げか　2021/03/26
【第461回】ユーロ圏の期待指数の1つの考え方　2021/03/30
【第462回】インドの短期と長期の視点　2021/03/31
【第463回】 IMF春季大会のプレビュー　2021/04/01
【第463回】姿を見せたバイデンインフラ投資政策　2021/04/02
【第464回】コロナ対応の効果を実感する米雇用統計　2021/04/06
【第466回】 FOMC議事要旨に思う、雇用の回復とは　2021/04/09
【第467回】インド準備銀行、流通市場で国債購入へ　2021/04/10
【第468回】コロナの今後の指針となるか、G20の共同声明　2021/04/13
【第469回】エクアドルで反米、左派が敗れる　2021/04/14
【第470回】中国貿易統計、依然強さが残る　2021/04/15
【第471回】ニュージーランド中銀の配慮はこれから　2021/04/16
【第472回】中国社債市場に不安の種　2021/04/17
【第474回】ロシア中銀が直面する内憂外患　2021/04/22
【第476回】 ECB、本当に加速したのか　2021/04/24
【第478回】ブラジルレアル改善の鍵は持続性では？　2021/04/28
【第479回】ゴールデンウイーク期間の主なイベント　2021/04/29
【第481回】バイデン大統領の最新の政策は所得再配分　2021/05/10
【第482回】米雇用統計、恐らく回復基調は変わらない　2021/05/13
【第483回】スコットランド議会選、独立派が過半数となるも展開は不透明　2021/05/13
【第484回】人気を集めるドイツのグリーンボンド　2021/05/14
【第485回】 4月の米インフレ率が予想を上回った理由を考える　2021/05/17
【第486回】中国社会融資に見る、当局の今後の政策運営　2021/05/18
【第487回】 4月の米CPI後の金融当局の発言　2021/05/19
【第488回】中国経済指標、回復の中に課題も残る　2021/05/21
【第489回】 ECBの金融安定報告書が懸念するリスク　2021/05/24
【第490回】コロンビアの外貨建て債券はジャンク級に格下げ　2021/05/25
【第491回】 COP26に向けて、日本は課題が山積みか　2021/05/26
【第492回】バイデン政権、インフラ投資計画の縮小は本物か？　2021/05/27
【第493回】ニュージーランド中銀、目先慎重も将来の正常化を視野　2021/05/29
【第494回】米国、今夏に中央銀行デジタル通貨に関するレポートを公表　2021/05/31
【第495回】バイデン政権増税プランの見積もり　2021/06/03
【第496回】韓国中銀、正常化のかすかな兆し　2021/06/04
【第497回】オーストラリアの金融政策の今後の動向　2021/06/06
【第498回】海上運賃上昇のインフレ率への影響　2021/06/07
【第499回】変異株に見舞われたインド、金融政策の選択　2021/06/08
【第500回】米5月の雇用統計、回復を示すも金融政策を急がせず　2021/06/09
【第501回】中国貿易統計の変化の兆しと人民元の動向　2021/06/11
【第502回】ブラジルインフレ率に見る、レアルの今後NEW　2021/06/14

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