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調査官は重加算税をかけたがる
相続税の「税務調査」の実態と対処方法
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ユーロ圏は4月には新型コロナウイルスの新規感染者数が減少に転じるなど、比較的早期に感染収束が見られ、また経済支援策により景気の底打ちから回復が続いていました。しかし、ユーロ圏でも一部の国で感染再拡大が見られ、指標も悪化したことから景気の先行きが気になります。ただコロナ感染の動向次第ながら、ユーロ圏経済に底堅さも残されていると見られます。
8月のユーロ圏PMI：サービス業PMIを中心に市場予想を下回り、回復の鈍化を示唆
IHSマークイットが2020年8月21日に発表した8月ユーロ圏コンポジット（総合）購買担当者景気指数（PMI、速報値）は51.6と、市場予想（55.0）、7月（54.9）を下回りました（図表1参照）。
内訳は、製造業PMIが51.7と、市場予想（52.7）を下回るも、前月（51.8）とほぼ変わらずとなりました。サービス業PMIは50.1と、市場予想（54.5）、前月（54.7）を下回りました。
どこに注目すべきか：ユーロ圏PMI、サービス業、高頻度データ
ユーロ圏は4月には新型コロナウイルスの新規感染者数が減少に転じるなど、比較的早期に感染収束が見られ、また経済支援策により景気の底打ちから回復が続いていました。しかし、ユーロ圏でも一部の国で感染再拡大が見られ、指標も悪化したことから景気の先行きが気になります。ただコロナ感染の動向次第ながら、ユーロ圏経済に底堅さも残されていると見られます。
まず、8月のユーロ圏PMIの内容を振り返ります。製造業とサービス業で分けると、前月に比べ落ち込んだのはサービス業で、製造業は前月とほぼ同水準でした。サービス業が悪化した背景は、新型コロナの感染再拡大により、旅行の不振や外出が一部制限され、飲食店は営業時間が短縮されるケースもあるなどサービス業関連に悪影響が及んだと見られます。国別では製造業PMIが底堅かったドイツは、コンポジットPMIは53.7と前月（55.3）からの悪化は比較的小幅でした。一方、製造業、サービス業共に軟調であったフランスのコンポジットPMIは51.7と、前月（57.3）を大幅に下回りました。
次に、ユーロ圏のコロナ感染の動向を見ると、一部の国では7月後半頃から新規感染者数が増加に転じています。たとえば、フランスでは23日の新規感染者が4897人と報道され、4月半ばのピーク以来の多さとなっています。特に感染者が多いのはスペインで、1日あたりの新規感染者が足元1万人に迫る勢いです。ドイツは比較的感染再拡大は抑えられていますが、8月後半には1日2000人超を記録する日もあるなど、警戒モードは高まっています。
コロナ感染再拡大の影響の一側面を確認するために、レストラン予約や小売業の客足（店舗を訪れた人、前年比）を見ると感染の拡大に伴い7月頃から減速しています（図表2参照）。ただ都市封鎖が導入された3月から5月頃のような極端な落ち込みは回避されており、感染抑制と経済のバランスをとる政策へのシフトが感じられます。
なお、先の8月PMIは7月中旬から8月中旬が調査対象期間で、コロナの感染再拡大が出た時期に重なっています。市場予想を大きく下回ったひとつの背景なのかもしれません。
さらに、高頻度データの足元を見ると、短期的な下落に歯止めがかかったように見えます。もっとも高頻度データの範囲には限りがあり、これだけで全体の動向を判断するのは無理もあります。コロナの動向次第ながら総合的に見て、ユーロ圏景気の再度の急落までも想定する必要性は低いと思われます。
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『8月のユーロ圏PMIは市場予想を下回る』を参照）。
（2020年8月24日）
梅澤 利文
ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト
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