スウェーデン中央銀行、タカ派姿勢を維持も若干弱気に傾くか

ピクテ投信投資顧問株式会社が、日々のマーケット情報を分析・解説します。※本連載は、ピクテ投信投資顧問株式会社が提供するマーケット情報・ヘッドラインを転載したものです。

 

今回のリクスバンクの決定内容で注目されたのはフォワードガイダンスです。年末から来年初めという利上げ時期の見通しを後退(後ズレ)させるとの観測もあっただけに、ややサプライズとなりました。そのため、公表後に市場ではクローナが小幅ながら上昇しました。ただ、声明など公表内容を見ると景気への見方などが若干弱気に傾いていると見られます。

スウェーデン中央銀行:市場予想通り政策金利据え置き、フォワードガイダンスも変更無し

スウェーデンの中央銀行であるリクスバンクは2019年7月3日、政策金利であるレポレートを市場予想通りマイナス0.25%に据え置くと発表しました。

 

また、リクスバンクは今後の政策金利の方針を示すフォワードガイダンスにおいて「19年年末または来年初めに」利上げする考えを維持しました。

どこに注目すべきか:フォワードガイダンス、利上げ、成長率予想

今回のリクスバンクの決定内容で注目されたのはフォワードガイダンスです。年末から来年初めという利上げ時期見通しを後退(後ズレ)させるとの観測もあっただけに、ややサプライズとなりました。そのため、公表後に市場ではクローナが小幅ながら上昇しました。ただ、声明など公表内容を見ると景気への見方などが若干弱気に傾いていると見られます。

 

[図表1]スウェーデンの政策金利とクローナ(対ドル)の推移 日次、期間:2017年7月3日~2019年7月3日 出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表1]スウェーデンの政策金利とクローナ(対ドル)の推移
日次、期間:2017年7月3日~2019年7月3日
出所:ブルームバーグのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

 

日、米、ユーロ圏など世界の主な中央銀行が金融緩和姿勢を示す中、北欧のスウェーデン、ノルウェーなどはタカ派(金融引締めを選好)姿勢を維持し、フォワードガイダンスで利上げを示唆しています(他に英国中央銀行も利上げを示唆していますが、弱気な景気見通しとは不整合です)。

 

米中貿易戦争などを背景に経済の不確実性が高まっていることなどを背景にフォワードガイダンスの利上げ時期を後ずれさせるという市場予想に反し、変更はありませんでした。

 

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しかし、次の点で、ハト派姿勢も見られます。

 

まず、今回の声明文に海外リスクがスウェーデン景気に影響を与えるリスクと、金融政策による対応の必要性を示唆する文章が新たに付け加えられています。

 

次に、リクスバンクの経済成長見通しが下方修正されていることです。例えば、20年のGDP(国内総生産)成長率予想を見ると、今回は1.6%と、4月に公表した前回の1.9%から下方修正され、景気に対し慎重な見方を強めています(図表2参照)。

 

[図表2]リクスバンクによる主な経済指標と政策金利予想 時点:2019年2月(前々回)、4月(前回)、7月(今回)、2020年の予想 出所:リクスバンクのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成
[図表2]リクスバンクによる主な経済指標と政策金利予想
時点:2019年2月(前々回)、4月(前回)、7月(今回)、2020年の予想
出所:リクスバンクのデータを使用してピクテ投信投資顧問作成

 

20年の消費者物価指数(CPI)は2.2%と、前回の2.3%から引き下げています。また、声明文の中で、インフレ率の状況に変化があった場合には金融政策変更の必要性がある旨の文章が今回加えられています。

 

その意味では、反対に今回フォワードガイダンスを維持した背景として、足元のインフレ率を懸念した可能性があります。リクスバンクが予想する19年(図表2は20年)のインフレ率は1.8%ですが、先日公表された5月のCPIは前年比2.2%と予想を上回っています。

 

 

また、関連が強い欧州中央銀行(ECB)の動向を見守った可能性もあります。ピクテではECBは7月の政策理事会でフォワードガイダンスを変更、9月に利下げをすることを見込んでいます。リクスバンクの次回の金融政策決定会合は9月5日であるため、ECBの繰り出す政策と市場の反応などを参考にしたいのかもしれません。

 

なお、来年末までの利上げ予想は1回にとどめており、慎重にマイナス金利からの脱却を目指している模様です。

 

 

当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『スウェーデン中央銀行、タカ派姿勢を維持も若干弱気に傾くか』を参照)。

 

 

(2019年7月4日)

 

 

梅澤 利文

ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部投資戦略部 ストラテジスト

 

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ピクテ投信投資顧問株式会社
運用・商品本部 投資戦略部 ストラテジスト 

日系証券会社のシステム開発部門を経て、外資系運用会社で債券運用、仕組債の組み入れと評価、オルタナティブ投資等を担当。運用経験通算15年超。ピクテでは、ストラテジストとして高度な分析と海外投資部門との連携による投資戦略情報に基づき、マクロ経済、金融市場を中心とした幅広い分野で情報提供を行っている。経済レポート「今日のヘッドライン」を執筆、日々配信中。CFA協会認定証券アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員(CMA)

著者紹介

ピクテは1805年、スイス、ジュネーブにおいて会社創設以来、一貫して資産運用サービスに従事し、運用サービスに特化したビシネスモデルを展開してまいりました。信用格付ではフィッチ・レーティングスからAA-の格付けを取得しております(2018年5月末現在)。注:上記の格付はピクテ・グループの銀行部門の債務の信用に対するもので、運用部門や運用能力に関するものではありません

1981年、日本経済や株式市場の調査を目的に東京事務所を設立しました。その後、1987年から機関投資家を対象とした資産運用サービス業務を開始、1997年には投資信託業務に参入し、運用資産総額は1.98兆円となっています(2018年12月末現在)。外資系運用機関の大手の一角として、特色ある資産運用サービスをお届けしております。

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