季節調整済み指数をみても、年末にかけ経済指標は「堅調」

前節で述べたとおり、季節調整済みの指数からは、長期のデータを用いて「季節性」が取り除かれているはずです。

とはいえ、最近のデータだけに注目をすれば、経済指標の出方になんらかのクセがあるかもしれません。

「季節調整済みの数値に季節性を見出す」というのは変な話ですが、仮に、そうしたクセがあるとすれば、たとえそれが本質的には景気変動とは関係がなく、取り除かれるべき季節性であったとしても、金融市場は実際にそれに反応してしまう可能性があります。以下、主要な経済指標でそれを見てみましょう。

たとえば、［図表7］に示すとおり、米国の雇用統計（非農業部門雇用者数の前月からの変化；季節調整済み）を取ると、1990年以降の景気後退の影響を受けていない「平時の年」では（→今年も「平時」と仮定）、8月を底に年末にかけて数値が改善する傾向があります。

［図表7］米国の雇用統計（非農業部門雇用者数の前月からの変化；季節調整済み）の平均値

また、［図表8］に示すとおり、米国の実質個人消費支出（季節調整済み）の前月比を取ると、1990年以降の景気後退の影響を受けていない「平時の年」では、年末にかけて数値が改善する傾向があります。

［図表8］米国の実質個人消費支出（前月比；季節調整済み）の平均値

別途、［図表9］に示すとおり、米国のISM製造業景気指数を取ると、1990年以降の景気後退の影響を受けていない「平時の年」では、年初がピークで、秋までは低下、年末にかけて底打ちする傾向があります。

「年末が低めで、年初が高め」ですから、底打ちする秋頃は買い場なのかもしれません（→ただし、今年は例年（平均値）とは異なる動きですので、わかりません）。

［図表9］米国のISM製造業景気指数（季節調整済み）の平均値

あくまで最近のデータであり、平均値でしかありませんが、主要な米国の経済指標は秋以降の「株価回復」をサポートしているのかもしれません。

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重見 吉徳

フィデリティ・インスティテュート

首席研究員／マクロストラテジスト

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