ジャクソンホール会議後、一時110円割れ…国際金融アナリストが「米ドル/円」今後の展開を考察

「8/31～9/6のFX投資戦略」のポイント

さらなる米金利低下=米ドル下落リスクはあり得るのか

注目された27日のジャクソンホール講演で、パウエルFRB（米連邦準備制度理事会）議長は、「テーパリング」（金融緩和の縮小）について、年内に開始できるとの見方を示しました。また、利上げは急がないとの考え方を確認したことに反応して、米金利は低下し米ドル/円も110円割れと反落しています（図表1参照）。では、さらなる米金利低下=米ドル下落リスクはあり得るのでしょうか。

［図表1］米ドル/円と日米金利差その1 （2021年7月～） 出所：リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成

米金利、米10年債利回りについて90日MA（移動平均線）からのかい離率で見ると、足元でマイナス10%程度です（図表2参照）。これは、極端ではないものの、米金利が「下がり過ぎ」気味になっていることを示しています。金融緩和見直しに動く可能性が高まるなかで、米金利「下がり過ぎ」の拡大には、基本期には限度があるのではないでしょうか。

［図表2］米10年債利回りの90日MAからのかい離率 （2010年～） 出所：リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成

金融政策を反映するのは、基本的には10年債利回りのような長期金利ではなく、2年債利回りです。6月FOMC（米連邦公開市場委員会）後に急騰したのち、この間の高値圏で、米2年債利回りが一進一退の動きとなり、日米2年債利回り差米ドル優位もほぼ横這いが続くなか、米ドル/円は2ヵ月近くもの間、109～110円半ば中心の狭いレンジで方向感の乏しい展開が続いてきました（図表3参照）。

［図表3］米ドル/円と日米金利差その2 （2021年1月～） 出所：リフィニティブ・データをもとにマネックス証券が作成

 

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