米大統領選後のドル円相場の方向性

本連載は、三井住友DSアセットマネジメント株式会社が提供する「市川レポート」を転載したものです。

 

●米大統領選後ドル円は103円台前半をつけたが、ワクチン実用化期待で9日に105円台後半へ。
●注目は米国債の動向だが大幅な利回り上昇とドル高・円安には景気の相当強力な材料が必要。
●米10年国債利回りは緩やかな上昇が見込まれ、ドル円は当面103円~106円程度での推移か。

米大統領選後ドル円は103円台前半をつけたが、ワクチン実用化期待で9日に105円台後半へ

ドル円は104円台で11月3日の米大統領選を迎えましたが、開票後は民主党圧勝の予想に反して接戦となり、先行き不透明感からドル買いの動きが強まると、ドル円は日本時間の11月4日正午前、105円34銭のドル高・円安水準をつけました。ただ、民主党圧勝シナリオの後退で、市場は増税と過度な財政支出拡大の懸念が和らいだことを好感し、米国株は上昇、米国債利回りは低下、米ドルはほぼ全面安で反応しました。

 

ドル円はこの流れを受け、ドル安・円高が進行し、11月6日には一時103円18銭水準をつけました。しかしながら11月9日、米製薬大手のワクチン開発進展が報じられると、市場に経済活動の正常化や金融政策の正常化への期待が広がり、米国株は上昇、米国債利回りも上昇しました。日本円はほぼ全面安となり、ドル円は同日、105円65銭水準までドル高・円安が進みました。

注目は米国債の動向だが大幅な利回り上昇とドル高・円安には景気の相当強力な材料が必要

米大統領選直後のドル安・円高は、「株高を伴うリスクオン(選好)のドル安」によるものです。一方、ワクチン開発進展の報道を受けたドル高・円安は、「株高を伴うリスクオン(選好)の円安」によるものです。いずれも、株高を伴うリスクオンの反応であることに相違はありませんが、ドル円の方向は正反対です。この違いは米国債利回りに起因するもので、前者は利回り低下、後者は利回り上昇となっています。

 

そのため、今後のドル円相場を見通す上では、国債利回りの動きが重要と考えますが、日本ではイールドカーブ・コントロールが導入されており、相対的に変動が大きい米国債を注視することになります。ただ、米国でもゼロ金利政策の長期化が予想されていることから、米国債利回りが大きく上昇してドル円をドル高・円安方向へ大幅に押し上げるには、ワクチンの実用化に向けた進展など、景気にとってかなり強力な材料が必要となります。

米10年国債利回りは緩やかな上昇が見込まれ、ドル円は当面103円~106円程度での推移か

弊社では、米10年国債利回りについて、2020年12月末は0.9%程度、2021年3月末は1.0%程度を予想しており、これらがある程度、ドル円のドル高・円安方向の支えになるとみています。なお、ドル円は現在、「三角保ち合い(さんかくもちあい)」を形成していますが、先週は下値支持線をいったん下抜け、今週は戻っています(図表1)。仮に今月、105円台で取引を終えれば、三角保ち合いは失効し、当面横ばい推移が示唆されます。

 

ドル円はしばらく、103円~106円程度で推移する公算が大きいと考えていますが、世界の金融市場には米ドルが大量供給されているため(図表2)、米ドル安への注意は引き続き必要です。また、市場参加の中には、米ドル安論者と評されている米連邦準備制度理事会(FRB)のブレイナード理事が財務長官になることを警戒する向きもあり、今後は、新政権の陣容や為替政策にも注目が集まると思われます。

 

(注)データは週足で2020年1月3日までの週から11月13日までの週(ただし11月10日まで)。下値支持線は2020年3月9日のドル安値と9月21日のドル安値を結んだ線。上値抵抗線は2020年2月20日のドル高値と6月5日のドル高値を結んだ線。 (出所)BloombergL.P.のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表1]ドル円の下値支持線と上値抵抗線 (注)データは週足で2020年1月3日までの週から11月13日までの週(ただし11月10日まで)。下値支持線は2020年3月9日のドル安値と9月21日のドル安値を結んだ線。上値抵抗線は2020年2月20日のドル高値と6月5日のドル高値を結んだ線。
(出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

(注)データは2015年1月から2020年8月。ワールドダラーは世界の金融市場に米ドルがどれだけ出回っているかを測る指標。 (出所)BloombergL.P.のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成
[図表2]ワールドダラーの推移 (注)データは2015年1月から2020年8月。ワールドダラーは世界の金融市場に米ドルがどれだけ出回っているかを測る指標。
(出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友DSアセットマネジメント作成

 

 

※当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください(見当たらない場合は関連記事『米大統領選後のドル円相場の方向性』を参照)。

 

(2020年11月11日)

 

市川 雅浩

三井住友DSアセットマネジメント株式会社

チーフマーケットストラテジスト

三井住友DSアセットマネジメント株式会社 チーフマーケットストラテジスト

旧東京銀行(現、三菱UFJ銀行)で為替トレーディング業務、市場調査業務に従事した後、米系銀行で個人投資家向けに株式・債券・為替などの市場動向とグローバル経済の調査・情報発信を担当。
現在は、日米欧や新興国などの経済および金融市場の分析に携わり情報発信を行う。
著書に「為替相場の分析手法」(東洋経済新報社、2012/09)など。
CFA協会認定証券アナリスト、国際公認投資アナリスト、日本証券アナリスト協会検定会員。

著者紹介

投資情報グループは、運用や調査経験豊富なプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの情報発信を行っています。幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、年間で約800本の金融市場・経済レポートの発行の他、YouTube等の動画、Twitterでの情報発信を行っています。

著者紹介

連載【市川雅浩・チーフマーケットストラテジスト】マーケットレポート/三井住友DSアセットマネジメント

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