意外と知られていない「香港での債券投資」の魅力とは？

オフショア人民元建て債券も大きな存在感を持つ

香港の証券市場と聞けば、どうしても世界一のIPO市場と言われるHong Kong Stock Exchangeで上場される新規上場株式が注目されがちである。２０１３年、２０１４年とNew Yorkに続いて第２位のポジションを維持し、今年は低調とはいえ、世界のIPO市場をリードしていることには変わりない。

発行市場規模としては、アベノミクスで絶好調の２０１４年の日本のIPO市場規模が６６件２３４６億円であったが、香港はNew Yorkに後塵を拝しているとは言え１０９件２３２０億香港ドル（香港１ドル＝１５円とすると３兆４８００億円）と日本の１５倍の規模であることがわかる。世界のIPO市場として専門家が注目するのは、アジアでは日本ではなく、香港であることは自明の理なのである。

一方、香港の香港ドル建て債券発行市場をみてみると、政府発行体を除いた民間ベース（政府系を一部含む）の年間発行量は、２０１２年２５２０億香港ドル、２０１３年２０３３億香港ドル、２０１４年２２１９香港ドル（１ドル１５円換算で３兆３２８５億円）と株式発行市場並みであり、日本の普通社債市場が２０１２年来過去３年間１０兆円規模（非居住者発行も含む）で推移しているのに比べて、香港ドルの発行市場としては日本に比して小規模である（発行残高ベースでは、５５９１香港ドル）。

２０１１年以降、急速に伸びてきたのが、オフショア人民元（CNH）での発行の所謂Dim Sum Bond（Dim Sumとは飲茶を意味する。本格中華に対してお茶のお伴程度の扱いということか）である。

今年２０１５年は人民切り下げなどの影響もあってCNH債券の発行は減少しているものの、２０１１年以来２０１２年２７００億ドル、２０１３年３４００億ドル、そして２０１４年が過去最高で４３００億人民元（１人民元＝１９円で換算：８兆１７００億円）と相当な規模に育っている（発行残高ベースでは、５８４９億人民元）。したがって、香港債券発行市場では、香港ドル建て＋人民元（CNH）建ての双方を足し合わせると日本の普通社債市場よりやや大きい程度の市場と言うことができる。

世界各国の銘柄が並ぶ中、日本の銘柄はゼロ

流通市場をみてみると、これは店頭売買が多いために正確な数値が把握できないが、香港の大手銀行・投資銀行等の店頭にでている銘柄をみるとその多様性には驚かされる。筆者の今使っている香港の某大手銀行のネットバンキング上の銘柄数だけで、１５７銘柄が掲載されている。

個別銘柄を見てみると、アップル・マイクロソフトに代表される米国銘柄をはじめ、中国銘柄は中国銀行からデベロッパーまで幅広くカバーされており、更に香港、韓国、シンガポール、フィリピン、オーストラリア、ニュージーランドと続く。Googleに続いて、同じGで始めるGuotai Junan Financial Holdings （國泰君安）と並んでおり、さながら、世界の発行体のオンバレードである。発行市場もざまざまであり、New York市場のものあれば、香港市場のものもある。国際性に富んだ銘柄がずらりと買い物リストに並んでいるわけである。

ただし、残念ながら、日本銘柄は一銘柄も並んでおらず、日本の債券市場もガラパゴス化していると感じる。