バリュエーションが数年来の割安圏に

本連載は、三井住友アセットマネジメント株式会社が提供するデイリーマーケットレポートを転載したものです。

日本株式市場は年初来安値更新

米国株式市場の大幅下落に追随

 

■米国株式の下落に連れる形で日本株式が大きく下げています。12月25日時点で、日経平均株価や東証株価指数の下落率は10月高値から20%を超え、年初来安値を更新しています。

 

■この下落の要因は主に米国発です。まず、米国景気の減速懸念があげられます。今後、徐々に財政政策の効果が薄れる中、米中貿易摩擦の景気への逆風が強まって行くと見られます。こうした状況で、今月19日には米連邦準備制度理事会(FRB)が利上げを行い、投資家の不安が高まりました。

 

■次にトランプ大統領の政策運営への不安感です。主要閣僚の相次ぐ辞任、FRBの金融政策への批判、メキシコ国境の壁建設を巡る議会との対立を受けた米政府機関の一部閉鎖などが続いているため、市場参加者の多くが、政策運営への不安感を強めています。

 

■なお、今回の下げは日本株式の下げが目立っていますが、これは上記の理由によって米ドル安が進んだため、日本株式にとって悪材料とされる円高となったこと、相場が大幅に下げた昨日は市場規模が大きく流動性がある株式市場で売買できた市場がほとんど無く、売りが日本株式に集中したこともあるようです。

 

日米株価、円/米ドルレートの推移

(注)データは2018年1月4日~2018年12月25日。 (出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成
(注)データは2018年1月4日~2018年12月25日。
(出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成

 

 

日本株式のバリュエーションは割安圏に

 

■さて今回の日本株式の下げは、日本では目立った悪材料がない中での大幅下落となっていることが特筆すべき点と考えられます。確かに世界経済の成長率見通しが徐々に下方修正されているため、日本企業の業績予想も下方修正されていますが、その度合いは緩やかで、来年度の業績は多少の増益が見込まれています。悲観的に見積もっても数%の減益です。

 

■結果として、予想株価収益率(PER)は10.6倍、一株当たり純資産倍率(PBR)は1.0倍となるなどバリュエーション(株価評価)は数年来の割安状態となっている他、配当利回りは2.7%まで上昇しています。

 

東証株価指数の主なバリュエーション

(注1)データは2012年1月4日~2018年12月25日。 (注2)予想株価収益率は株価÷1株当たり予想利益。1株当たり予想利益は1年先ベース。予想はBloomberg L.P.集計。株価純資産倍率は株価÷1株当たり純資産。平均値の計算期間は2012年1月4日~2018年11月30日。 (出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成
(注1)データは2012年1月4日~2018年12月25日。
(注2)予想株価収益率は株価÷1株当たり予想利益。株当たり予想利益は1年先ベース。予想はBloomberg L.P.集計。株価純資産倍率は株価÷1株当たり純資産。平均値の計算期間は2012年1月4日~2018年11月30日。
(出所)Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成


 

中長期的には投資の好機か

 

 ■今後については、一旦マーケットの変動性が高まり市場参加者の不安心理が強まった状況下、米中貿易摩擦が不安材料として継続する上、米政策を巡る不透明感が続くため、早期の回復を見込むことは難しいと思われます。但し、現在の相場下落が示唆するような、株価形成の根源をなす企業業績の急速な悪化や企業価値の毀損を想定することも難しく、株式市場は下方に振れ過ぎている可能性があります。日本の株価との連動性がある名目GDPも景気拡大持続により引き続き上昇を続けると見られることもあり、中長期の観点では、株式による資産形成を検討する機会が到来していると考えることもできる状況と思われます。

 

企業業績見通し

(注1)データは2016年度~2019年度。2018年度以降は三井住友アセットマネジメント予想。 (注2)2018年4月以降の為替前提は米ドル/円レートは110円、ユーロ/円レートは125円、原油価格は60米ドル/バレル。90円/米ドル程度への急激な円高にならない限り、来期の経常増益予想は崩れない計算となる。 (出所)各社決算のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成
(注1)データは2016年度~2019年度。2018年度以降は三井住友アセットマネジメント予想。
(注2)2018年4月以降の為替前提は米ドル/円レートは110円、ユーロ/円レートは125円、原油価格は60米ドル/バレル。90円/米ドル程度への急激な円高にならない限り、来期の経常増益予想は崩れない計算となる。
(出所)各社決算のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成

 

名目GDPと東証株価指数(TOPIX)

(注)データは1995年1-3月期~2020年10-12月期。名目GDPの2018年10-12月期以降はアベノミクス以降の平均成長率(年率1.9%)で延長試算。東証株価指数(TOPIX)の2018年10-12月期は2018年10月1日~12月25日の平均値。 (出所)内閣府、Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成
(注)データは1995年1-3月期~2020年10-12月期。名目GDPの2018年10-12月期以降はアベノミクス以降の平均成長率(年率1.9%)で延長試算。東証株価指数(TOPIX)の2018年10-12月期は2018年10月1日~12月25日の平均値。
(出所)内閣府、Bloomberg L.P.のデータを基に三井住友アセットマネジメント作成

 

(2018年12月26日)

 

関連マーケットレポート

2018年12月21日 米国主要株式指数は年初来安値を更新
2018年12月20日 米国の金融政策は利上げを継続(2018年12月)
 

→毎日読むのが楽しみ!「幻冬舎ゴールドオンライン」無料メルマガ登録はこちら​

 

 

幻冬舎ゴールドオンラインの主催・共催・協賛セミナーをいち早くお届けする、

LINE@アカウントを始めました!お友達登録はこちらからお願いします。

 

友だち追加

 

調査部は、総勢20名のプロフェッショナルを擁し、経済や金融市場について運用会社ならではの高度な分析を行い、それぞれの見通しを策定、社内外に情報発信しています。三井住友アセットマネジメントの経済・金融市場分析面での中枢を担っている他、幅広い投資家に良質な情報を伝えるべく、活動する機会や媒体は多岐にわたります。年間で約900本の市場レポートを作成し、会社のホームページで公開中(2016年度実績)。

著者紹介

連載【デイリー】マーケットレポート/三井住友アセットマネジメント

●当資料は、情報提供を目的として、三井住友アセットマネジメントが作成したものです。特定の投資信託、生命保険、株式、債券等の売買を推奨・勧誘するものではありません。
●当資料に基づいて取られた投資行動の結果については、三井住友アセットマネジメント、幻冬舎グループは責任を負いません。
●当資料の内容は作成基準日現在のものであり、将来予告なく変更されることがあります。
●当資料に市場環境等についてのデータ・分析等が含まれる場合、それらは過去の実績及び将来の予想であり、今後の市場環境等を保証するものではありません。
●当資料は三井住友アセットマネジメントが信頼性が高いと判断した情報等に基づき作成しておりますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。
●当資料にインデックス・統計資料等が記載される場合、それらの知的所有権その他の一切の権利は、その発行者および許諾者に帰属します。
●当資料に掲載されている写真がある場合、写真はイメージであり、本文とは関係ない場合があります。

メルマガ会員限定記事をお読みいただける他、新着記事の一覧をメールで配信。カメハメハ倶楽部主催の各種セミナー案内等、知的武装をし、行動するための情報を厳選してお届けします。

登録していただいた方の中から
毎日抽選で1名様に人気書籍をプレゼント!
会員向けセミナーの一覧