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バイオ医薬品関連企業の株価動向
11月のナスダック・バイオテック指数（ドルベース、配当含まず）は上昇しました。
11月の世界の株式市場は、利上げを巡る米連邦準備制度理事会（FRB）の発言に一喜一憂する、値動きの荒い展開となりました。ナスダック・バイオテック指数は、米国の中間選挙後に大きく上昇する場面もありましたが、「（政策金利は）想定される中立金利を超えるかもしれない」とのパウエルFRB議長の予想外の発言を受け大きく反落しました。一方、月後半の市場は、米国経済の減速懸念が強まる中、 2019年中の利上げ打ち止めを示唆する同議長の発言を好感して反発しました。
株価が上昇した銘柄では、好調な四半期決算を発表したエクセリクス（米国）が挙げられます。がん治療薬カボザンチニブの肝細胞がんへの適応拡大に対する米国食品医薬品局（FDA）の承認が期待されます。中国のバイオ医薬品企業ベイジーンの好調な売上も、投資家の注目を集めました。同社は中国でセルジーン（米国）のがん治療薬を販売しています。
一方、株価が下落した銘柄では、ニューロクライン・バイオサイエンシズ（米国）が挙げられます。年内の発表が予想される同社主力製品イングレッサの小児トゥレット症候群への適応拡大についてのデータ発表を控えて、様子見の姿勢が強まりました。ピューマ・バイオテクノロジー（米国）は、第3四半期決算を受け、証券会社が乳がん治療薬ネルリンクスの売上予想を下方修正したことが嫌気されました。
［図表1］バイオ医薬品株価指数
2018年11月30日時点
※為替レート：対顧客電信売買相場の仲値
※PSR：2018年1月末時点のナスダック・バイオテック指数構成銘柄を基に算出した株価売上高倍率
出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成
今後のバイオ医薬品市場見通し
現在、医薬品に関連する医療費の議論で重要な転換が起こっています。いくつかの国では価値に応じた医療費の還付の制度が利用されており、処方薬で最大のマーケットである米国においても同様の制度を求める声は、ますます大きくなっています。医薬品企業と同様に政府、規制当局、保険業者は、医薬品の開発においてイノベーションを抑制することなく、医薬品の費用を効率的に管理することができる妥協案を見つけることを必要としています。
最も重要な利害関係者である患者は、破産のリスクにさらされることなく、高品質の治療を受けたいと考えています。これは、科学的側面だけでなく、ビジネスモデルや先進的な思考、価値に基づいた契約といった側面におけるイノベーションの最高の機会となると見られます。米国の中間選挙期間中、薬価についての発言が増えましたが、大半の一般投資家は、このことには既に対応済みと考えられ、薬価に対する不透明感の解消やM&A（合併・買収）の活発化などは、バイオ医薬品関連市場への資金流入を促す可能性があります。
一方で、そのような間でも、長期志向で、市場の非効率性に注目するアクティブ運用者にとっては、数多くの投資機会が存在するものと考えます。
［図表2］ナスダック・バイオテック指数
出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成
［図表3］今後のバイオ関連学会予定
出所：各種資料を使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成
［図表4］注目のパイプライン
※ライセンス供与された治療薬も含みます
出所：各種資料を使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成
バイオ医薬品関連企業の売上高は相対的に高い伸びが見込まれる
バイオ医薬品関連企業の売上高は、新興国の企業を上回って堅調に成長してきました。（図表5参照）
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［図表5］売上高の推移
※バイオ医薬品関連企業：ナスダック・バイオテック指数、新興国企業：MSCI新興国株価指数構成銘柄
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
バイオ医薬品関連企業については、①有望な治療薬候補の良好な治験結果の発表、②大型の新薬の承認、③新薬販売開始後の業績寄与の拡大などを背景に、米国企業や日本企業よりも相対的に高い売上高の伸びが見込まれています。（図表6参照）
［図表6］今後3年間の売上高伸び率（年率）予想
※バイオ医薬品関連企業：ナスダック・バイオテック指数、日本企業：TOPIXの構成銘柄、米国企業：S&P500種株価指数
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
売上高の伸びに沿って株価も上昇
過去の実績では、バイオ医薬品関連企業の株価は、売上高の伸びとともに上昇してきたことがわかります。（図表7参照）
［図表7］バイオ医薬品関連企業の売上高と株価の推移
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成
バリュエーション
2011年以降、バイオ医薬品関連企業の株価が大きく上昇したことから、PSR（株価売上高倍率）で見たバリュエーション（投資価値評価）は高い水準にありましたが、足元では株価の調整を受け低下しています。（図表8参照）
［図表8］ナスダック・バイオテック指数とPSRの推移
※PSR：株価売上高倍率。2018年1月末時点のナスダック・バイオテック指数構成銘柄を基に算出
出所：トムソン・ロイター・データストリームのデータを使用しピクテ投信投資顧問株式会社作成
記載されている個別の銘柄・企業については、あくまでも参考であり、その銘柄・企業の売買を推奨するものではありません。
また、当資料におけるデータは将来の運用成果等を示唆あるいは保証するものではありません。
（将来の市場環境の変動等により、上記の内容が変更される場合があります。）
当レポートの閲覧に当たっては【ご注意】をご参照ください（見当たらない場合は関連記事『2018年11月のバイオ医薬品市場』を参照）。
（2018年12月20日）
ピクテ投信投資顧問株式会社
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