投資と違い、ギャンブルは経済合理性に欠ける！しかし…経済評論家・山崎元さんが「競馬」だけは続けていた理由

株式投資はリスクを引き受けることで「年間5～6％」の報酬が得られる

山崎先生：よく、リスクって言葉使うでしょう。リスクって何だかわかる？

大橋：ハイリスク、ハイリターンとか言うやつですよね……。減るかもしれないことですか？

山崎先生：リスクというのはそれだけじゃなくて、「減るかもしれないし、増えるかもしれない」ってことなの。

大橋：増えるほうもリスクに含まれるんですね……。

山崎先生：だけど、たいていの人はリスクを嫌うんだよね。朝、起きるたびに貯金が増えたり、減ったりしてたらいやでしょう？

大橋：それはいやですね……。

山崎先生：株式投資ではそのリスクを引き受ける報酬として、リスクプレミアムがもらえるようになってるの。

山崎先生：それで、プロの投資家や学者の間では、株式への投資において年間5％〜6％くらいのリスクプレミアムが得られると考えられている。私もそう思うからすすめているし、いままでもそんな感じで増えてきた。（図表2）

［図表2］現金とオルカンの比較 出典：『新NISA対応 超改訂版 難しいことはわかりませんが、お金の増やし方を教えてください！』（文響社）より抜粋

「年間5％～6％」の根拠は…

大橋：どうしてプラス5％なんでしょう。山崎さんがそう思うだけで、個人的な感想じゃないですか。

山崎先生：「GPIF」という国民から集めた年金を、運用して増やそうとしている国の機関があるんだけど、彼らは株式について、だいたい金利プラス5％くらいの計画を立てて、実際、それくらいの利回りで毎年運用してきた。株式のリスクプレミアムはこれくらいで考えておくのは、別に特別なことではなく世間並みだと思うよ。もちろん、絶対に得られる訳ではないけどね。

^{※　GPIF……年金積立金を運用している公的な機関。世界最大級のお金をインデックス運用している。
※　参考値ですが、過去15年において世界全体の株式指数の年間平均リターンは約6〜7パーセント程度と言われています。（「iシェアーズ MSCI ACWI ETF」の運用実績より算出）}

大橋：うーん。ちょっとまだわからないんですけど……、いままでは経済成長してきて株価が上がったかもしれませんけど、世界全体の株を買ったところで、これからは、日本のように少子高齢化する国は多いし、景気が悪くなったりするかもしれないのに、それなのに、どうしてプラス5％ももらえるんですか。

山崎先生：そこは、バカが勘違いしやすいところだね。

大橋：バカって……。

山崎先生：リスクプレミアムは、あくまでもリスクをとることに対して生じるものなので、利益成長の予想がゼロやマイナスでも、成長しないという予想が織り込まれているから、「高成長で高い株価」に投資するのと「低成長で安い株価」に投資するのとでは、どちらに投資したら得なのかはざっくり五分五分だね（図表3）。

［図表3］景気と株価の関係（イメージ） 出典：『新NISA対応 超改訂版 難しいことはわかりませんが、お金の増やし方を教えてください！』（文響社）より抜粋

大橋：経済成長するから株価があがるというわけでもないんですね……。