FRBはQT縮小・終了を検討…見込まれる「利下げ」の可能性

［図表1］に示すとおり、昨年の終盤から、「レポ金利」と呼ばれる短期金利に上昇圧力がかかったことで、米連邦準備制度理事会（FRB）は、量的引き締め（QT）の縮小（テーパリング）や停止・終了を検討しています。

［図表1］FRBの政策金利とレポ金利

筆者は、QT縮小（QTテーパリング）やQT停止・終了どころか、量的金融緩和（QE）の再開に加え、利下げも近いと考えています。中央銀行による流動性の供給や利下げは、資産価格にプラスに働く可能性があります。

まずは、現在進められている量的引き締め（QT）と、前回2017年からの量的引き締め（QT）との違いについて、ここが面白くて、大事なところなので、以下に説明します。

「量的金融緩和（QE）」と「量的引き締め（QT）」のキホン

まず、量的金融緩和（QE）からおさらいします。

1．［図表2］の【左側】に示すとおり、ふつう一般にイメージする量的金融緩和（QE）では、市中銀行が保有する国債を中央銀行が買い、代わりに市中銀行にマネー（準備預金）を供給します。

2．そして、【同じ図】の【右側】に示すとおり、ふつう一般にイメージする量的引き締め（QT）では、QEとは逆に、中央銀行が市中銀行に国債を売り、市中銀行からマネー（準備預金）を吸収します。

3．そして、市中銀行が持つマネー（準備預金）が減ることで、言い換えれば、市中銀行が短期金融市場に流すお金が減ることで、短期金利が上昇するという流れです。

［図表2］ふつう一般にイメージする量的金融緩和・QEと量的引き締め・QT

［図表3］に示すとおり、前回の①QE（2008年11月～2014年10月；都合3回、QE1,2,3の通期）、②QT（2017年10月～2019年9月）、そして、③短期金利の上昇（2019年9月）はこうしたかたちで進みました。

［図表3］前回のQEとQT時のFRBのバランスシートとレポ金利

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