近年流行りの「インデックス投資」は今後も通用する？

過去150年の米国株式市場のデータに基づけば、

となります。

［図表1］S＆P500の実質株価の伸び（年率）

［図表2］米長期金利の変化幅

重要な示唆は、「次の30年」の株式市場が、「それ以前の120年」に回帰するならば、資産運用は継続すべきだが、インデックス投資はそう簡単ではない、ということです。

［図表3］米国の実質株価（S&P500）過去150年間の推移 「次の30年」が「過去30年」とは異なる場合、資産運用は簡単ではなさそう。長い低迷に資産運用をあきらめる人が出てきても不思議ではない。

また、「次の30年」において、「過去30年」が再現されない場合、資産運用全般も難しくなります。

投資家はただ「わかった気になっている」だけ

「次の30年」が「過去30年」と異なるなら…「分散投資」も効果が落ちる

［図表4］は、過去150年の株式と国債の相関係数の推移を示したものです。そうすると、「株式と国債が逆相関（＝相関係数がマイナス）だったのは、過去30年の話だった」ことがわかります。

［図表4］米国の長期国債と株式（S&P500）の相関係数 「次の30年」が「過去30年」と異なる場合、国債と株式の逆相関は期待できず。資産運用は簡単ではない。

「株式と国債を持っていれば、効率的な分散ポートフォリオが構築できる」という考えは、「過去30年」という自分が生きてきた時代の経験から「わかった気になっている」だけです。

ダリオの金言

レイ・ダリオは、人間の典型的な過ちは、サイクルを考えず、「最近の過去がずっと続くと勘違いすること」だと言います。

ダリオが重視するのは、「自分の人生では初めて起こるが、歴史を見ると何度も繰り返し起きていること」です。

たとえば、パンデミック（1918－1920年のスペイン風邪や2020年以降の新型コロナウイルス）、債務拡大とゼロ金利政策（1933年と2008年）、金本位制からの離脱（1933年と1971年）、覇権国家と台頭国家の対立（1930－1945年の英米vs.日独、2018年以降の米中）、格差拡大と国内分断（大恐慌以降の1930年代、世界金融危機以降の2010年代以降）などが挙げられます。

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