短期逆張りスタンスでよかったボックス相場の終焉

実は日本株相場の基調は10年以上も前から長期上昇トレンドであった。アベノミクス相場がスタートする直前の2021年10月末を起点とすれば日経平均はおよそ4倍になり、米国株をも上回るパフォーマンスだ。それでも、このあいだ、一本調子で右肩上がりだったわけではなく、しばらくボックス圏でもみ合ったあと、ようやくレンジを上に抜けてはまたボックス圏でのもみ合い……という推移を繰り返してきたのであった（図表）。

［図表］日経平均株価の推移 出所：Bloomberg

だからであろう、上がったら売って、下げたら買う、つまり短期逆張りのスタンスが個人投資家の習い癖になってしまった。それはこれまでのレンジ相場ではうまくいったかもしれないが、大きくステージが変化する局面では機能しないどころか失敗するリスクが高い。そしていまがまさにその局面である。

「日経平均4万円」の根拠…成長期待の高まりが株高の背景【ストラテジストが解説】で述べたことをよく理解してほしい。これまではおカネを貯める一方で投資をしてこなかった日本企業がいまやヒト・モノに投資し、成長へと舵を切り始めた。これは真の意味で「80年代バブル崩壊の終焉」と捉えることができる。

長期的に捉えるスタンスが求められる

前掲のレポートで述べたことをもう一度、繰り返そう。日経平均が史上最高値をつけた1989年末、すなわちバブルのピークは企業の投資意欲も旺盛で資金不足のピークでもあった。そこからバブル崩壊⇒経済縮小に平仄を合わせるように企業の資金不足は解消され、そして90年代半ばの日本版金融危機を経て、金融機関に頼れなくなった企業は自らファイナンス機能を維持するようになる。

すなわち、おカネをひたすら貯め、減価償却の範囲内でしか設備投資を行わない。企業の投資不足が日本の低成長の原因だった。それはもとを辿れば、バブル崩壊の後遺症といえるだろう。

その状況が変わり始めたのである。大きなステージの転換局面と考えられる。したがっていまは短視眼的に相場を捉えるのではなく、より大きなスコープで、より高い視座で相場を長期的に捉えるスタンスが求められる。まさにout-of-the-box（既成の枠を破ること）が必要だ。

短期ではレンジ相場となっても、すぐにまた上に抜けていくような展開になるだろう。ダブルトップの話に戻れば、その2つの天井もそれほど時間が経たないうちに払ってまた高値へと向かうと思う。

広木 隆

マネックス証券株式会社

チーフ・ストラテジスト　執行役員

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