FRBは、年内3回の利下げを“約束”…実施されれば下押し圧力に

Q3．利下げが“見送られた”場合、どうなる？

たしかに、利下げが見送られることになれば、金融市場はいくぶん調整するでしょう。なぜなら、FRBは金融市場に対して3回の利下げを「提示」し、マーケットはそれを「約束」と受け止め、資産価格に織り込んでいるためです。

［図表7］FRBの政策金利および今後の見通し

実際、最近の経済指標の堅調さやFRB幹部による「早期の利下げ観測をけん制する」ような発言を受け、株価は鈍く推移しています。

他方で、金融緩和が減らされる背景は、米国景気の堅調さにほかなりません。

「金融緩和への期待がなくなる」ということは、「好景気への期待が生まれる」ということであり、株式市場は「金融緩和のかわりに得られる好景気を好感する」でしょう（→そして、その際には、株高のもうひとつのドライバーである半導体企業の業績やバリュエーションを気にする必要があるでしょう）。

Q4．FRBが“実施された”場合、どうなる？

米国の利下げは、世界の金利にも下押し圧力をかけます。その可能性に備えて、ポートフォリオでは、たとえば、世界の債券やリートにも分散投資をすることが考えられます。

［図表8］米国リート指数と米国10年国債利回り

また、本格的な利下げになれば、ゴールドに妙味が出る可能性があるでしょう。

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重見 吉徳

フィデリティ・インスティテュート

首席研究員／マクロストラテジスト

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