ダイレクト・レンディング戦略が、資本構成上、最も低リスク

リーマンショック以降の資本規制は、この動きを加速させた一因です。商業銀行が比較的に強いと言える欧州やアジアに比べて、米国はダイレクト・レンディング市場が成熟していると言えるでしょう。

ダイレクト・レンディング戦略の多くは第一抵当、第二抵当で構成される資産担保付きのシニアローンです。その多くはプライベート・エクイティ（以下、PE）会社がエクイティ出資をしている未上場企業です。こうした企業が、買収や成長投資をするために資金調達をする際に、デット部分を担うのが私募ローンであるダイレクト・レンディング戦略です。

また、PE会社がエクイティ出資をしている企業であるということは、万が一企業業績が減速した場合にも、PE会社から経営陣・企業運営への改革支援がされることを意味します。ダイレクト・レンディング戦略は、プライベート・クレジット戦略のなかでも資本構成上、最もリスクが低い戦略です。

そのため現在のような景気の先行きが不透明な環境下において、優良企業へのシニア私募ローンであるダイレクト・レンディング戦略は、非常に魅力的な投資戦略であると言えるでしょう。

とりわけ、金利上昇によってパブリック市場で債券価格が下落したり、ボラティリティが上昇する局面では、魅力的なリスク調整後リターンが期待できる投資戦略です。

基本ステップをおさえて、堅実な投資を

ですが当然ながら、投資の際にはしっかり検討することが大切です。PE会社が出資をしている融資先企業であるかどうか？　レバレッジ水準、クレジット審査基準、融資条項や特約、デフォルト率、回収率などはどうか？　各項目を分析し、リスクを総合的に判断することが重要なのは、言うまでもありません。

チャート出所: Zephyr Analyticsすべてのデータは2021年9月末時点、15年年率換算で以下のインデックスより算出。 ダイレクト・レンディング：Cliffwater Direct Lending Index、シニア・ローン： S&P/LSTA Leveraged Loan Index、HY債:Bloomberg High Yield Index、社債:
Bloomberg US Corporate Bond Index、投資適格債： Bloomberg US Aggregate Bond Index、米国債: Bloomberg US Treasury Index

シデナム 慶子
LUCAジャパン株式会社　代表取締役CEO・共同創業者