まず、父親が5億円で金融商品（利回り4％）を購入し、利子・配当の再投資を続けて20年間運用すると、次の図表4のように11億円まで増えます。売却するとしても税引前で11億円の現金が手に入ります。元本が2倍以上になりましたから、一見、とても素晴らしい成果に見えます。

［図表4］5億円を4％の金融商品で運用する

次に、父親が5億円で金融商品（利回り4％）を購入し、利子・配当の再投資を続けて20年間運用を行い、相続を迎えるシナリオを検討します。相続人である子供が運用を継続し、さらに20年間運用を行いますと（トータル40年間の運用です）、次の図表5のように12億円まで増えます。

［図表5］5億円の金融資産を親子2世代で運用する

父親の世代で11億円まで増やしたのに、子供の世代では、40年後に12億円となり、プラス1億円しか増えていません。これは、相続の際に相続税として▲5.5億円の支出を伴うからです。40年目に現金化したとすれば、最終的な税引前の利回り（IRR）は、2.2％となりました。相続税という大きな支出がありますので、当初の利回り4％を下回る結果となるのでしょう。